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文/新浪港股专栏作家 港股独角兽
作者简介：港股独角兽，香港80后，曾分别担任过买方、卖方分析师，香港报章、电台访问嘉宾。致力寻找今天还被忽略的股份，分享每天看到光怪陆离的港股那些事儿。价值投资、投机、抽新股、卖壳、庄家股，寻找不同故事的不同炒法。
上周美国一如市场预料加息0.25厘，重点是同时预料2017年会加息约三次。若是过去的奥巴马统治班子，笔者认为不需要过份担心，但现时距离新总统特朗普上任还有约五个星期，特朗普上台后能否真的如过去奥巴马时代般看轻加息的可能性，笔者却不敢这样保证了。港股作为被动市场，加上有资金流走的风险及临近年尾，建议投资者以防守为上。
美国联储局周四凌晨宣布加息0.25厘，自去年12月后再次加息。但市场更留意的是2017年加息的展望如何，结果联储局点阵图（dot-plot）预测明年联邦基金利率中值为1.375厘，后年为2.125厘，即暗示2017年将加息3次，多于9月时预估的两次。联储局官员同时对美国未来两年经济前景较3个月前乐观，预料明年经济增长由2%升至2.1%；后年经济增长则维持2%；明年和后年美国核心通胀中值为升1.9%及2%。
在美联储的议息声明公佈后，市场也跟著反应，首先就是亚太区货币表现弱势，日股相信是个别市场中唯一可以受惠弱美元的市场，因为日圆兑美元贬值，令资金逃出日圆，日圆也顺势转升。日圆兑美元报118，美汇指数升上103，美国十年期国债息率也升穿2.6厘。
美国联储局加息四分一厘后，港元与美元因为有联繫汇率的关系有必要跟随调整基准利率，香港金管局也跟著将贴现窗基准利率上调25基点，由0.75%加至1%，为十年来第二次加息。总裁陈德霖表示，美国利率正常化仍有不确定性，呼吁市场做好准备应对。署理财政司司长陈家强表示，若美国利率趋势确定向上，对本港楼价一定有影响。美元强势下，资金有离开中港股市趋势，人民币及港元兑美元都转向弱势。
上周四及周五都看到加息不利的港股表现差强人意。本地地产股是其中一个弱势板块，新地（16.HK）及长地（1113.HK）皆没有做出利率敏感性测试，因此不知这些公司在理论上对加息的影响。然而，市场上普遍有共识当息口向上，本港的楼价会有压力，因为银行敍做按揭的按息会上升，令投资购买楼房的能力减弱。
除此以外，本地房託股都弱势。这些股份本来都是派息稳定的优质之选，惟在美国一年加息三次的预期之下，令这些股份的吸引力大减，因为机构购买美国国债现时十年回报率也有逾2.6厘。公用股及房託能否扺御加息，要看集团业务能否继续向上，惟由于对本港楼市不看好之下，市场普遍不看好房託未来的业绩。这解释了为何加息第一天的港股蓝筹中，领展（823.HK）为众多蓝筹中最差。但笔者认为当房託过份调整后，便是一个买入机会，尤其是当市场明白到特朗普原来加息能力没有想像中强时。
当然并非所有股份都受累加息，国际银行及本地银行就是一个好例子。根据汇控（5.HK）2015年年报中的敏感度测试，当孳息曲线移动上移25个基点，对集团淨利息收益便带来12.5亿美元帮助。滙控子公司恒生银行（11.HK）同样是利好，孳息曲线上移100个基点，对集团淨利息收益便带来27.54亿港元帮助。
当息率上升时，对内险同样是利好的。根据2015年年报，当市场折现率增加10个基点，可令平安（2318.HK）减少64.92亿人民币准备金，变相可帮助集团的税前利润增加64.92亿人民币。当市场折现率增加50个基点，国寿（2628.HK）则可以减少458.11亿人民币准备金，变相可帮助国寿的税前利润增加458.11亿人民币。
反而，较出奇的是加息对内银是不利的。根据2015年年报，当收益率曲线上升100个基点，建行（939.HK）利息淨收入将下跌405.86亿人民币。当收益率曲线上升100个基点，工行（1398.HK）利息淨收入也将下跌59.26亿人民币。这与国际银行股及本港银行股是相反。
惟以上皆为理论之数，市场实际操作时也可以不按以上理论方向走动，上周便是一个好例子，无论是那些板块，在大市中港股市偏弱之下，都出现急跌。不过，若要解释也有方法，例如即使加息是利好内险，但由于市场担心中国债市出现违约问题，令其流动价格的债券价格急跌，股市急跌也令市场预期其投资收入会减少。至于如滙控这类股份，决定股价更实际因素是北水减持情况。此外，大部份公司实际金融资产负债持仓也在过去一年有所变动，令实际影响与理论有差距。
港股一直受中美股市两大市场的因素影响。笔者认为短时间美股向上也未必可以帮助到港股，反而宜等候A股企稳之后才入市博反弹。中央高层上周举行经济会议，相信可帮助人民币企稳，以及中国债市止跌，一旦这样情况的话，港股即出现一波较合理的反弹。
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责任编辑：黄建华 SF178
