复星恒利：闻鸡起舞 聚焦港股通下的投资机会

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　　投资要点

　　港股市场具有如下特征： 1） 香港市场与内地经济联系紧密，内地公司市值占市场总市值的 41%，成交额占总成交额的近一半。2） 与内地A股市场不同，港股市场投资者以海外和机构投资者居多，其风险偏好较低，AH股一直保持较高的溢价水平。 3）港股市场因低估值和高分红成为投资的价值洼地，在全球经济下滑，资金全球范围内寻找高收益资产的背景下，港股对海外内资金具有较强的吸引力。

　　内地资金投资港股市场的驱动力主要是投资回报率下降、资产荒及政策鼓励。预计保险资金将成为南下主力，增量资金规模在 3000-5000 亿： 险资规模大，增速快，配置压力强； 权益法核算利于增加保险公司的业绩。内地资金的南下将会改变港股风险偏好和定价，对港股形成实质利好。

　　港股通短期不改变港股的生态环境，价值投资仍为关键。深港通方面，从 2016 年 12 月 15 日开通以来，整体平稳运行，说明了沪港通经验的可复制性，资金流向上与沪港通刚开通时的情况一样为‚南冷北热，截至 2017 年 2 月 3 日，深股通北向净流入 274.4 亿元，港股通南向净流入 109 亿元，两边的资金流量呈现出‚细水长流‛的趋势。从资金的风险偏好、市场资金行为来看，我们认为资金的交易风格总体稳定，趋于长线的价值投资。

　　我们看好具有如下特征的公司：中大市值、高流通性、股权结构合理、行业向好或稳定，持续稳定的盈利能力。

　　由于复星恒利是复星国际的全资子公司，本报告推荐的标的不包括复星集团旗下的香港上市公司：复星国际（00656.HK）、复星医药（02196.HK）等。

　　风险提示： 新兴市场资本外流加剧， 内地资金南下不及预期，监管层对险资“举牌” 监管趋严。