港交所: AH股差价显港优势

　　信报报导，港交所（00388-HK）发表“香港市场股价偏低之迷思”报告，分析内港股价差异是受6大因素影响，包括市场特性、上市公司行业组成、投资者结构和投资者偏好等方面。内地市场在宏观层面上，股价较香港市场高，但香港市场在个别股票和行业的微观层面上，其实股价亦有可能较内地市场高；报告并提到宏观层面的股价差异或会存在相当一段时间，上市公司和投资者可在香港市场受惠于这些差异所带来的机会。

　　报告分析两地市场的股价差异，在于个别市场有不同指数的差异，例如自2015年至2016年5月期间，恒指及国企指数的市盈率低于上证50指数，但恒生中资企业指数的市盈率，自2011年起大部分时间高于上证50指数。同时，内地市场上市公司规模愈大，市盈率愈低；但在香港市场，不同股票有不同市盈率，市盈率与上市公司规模之间，并无显著关系，而AH股之间的差异，不论何种行业，公司规模愈大，AH股溢价愈小。

　　对于上市集资的股价差异，报告分析了2012年至2016年5月期间，香港首次公开招股在非必需消费品、消费品、能源、医疗保健及公共事业的定价，均较上海为高，截至今年5月底止，香港首次公开招股的市值加权市盈率，在非必需消费品及资讯科技行业，其实仍高于内地。

　　报告进一步分析AH股差异，是受到6大因素影响，包括内地市场的本土散户是以炒卖居多，高风险细价股会较受欢迎；香港则由国际机构投资者主导，机构投资者的交易占逾50%、海外机构投资者的交易占逾30%、本地散户投资者的交易仅20%，而投资者决策主要根据基本因素，两地情况有很大分别。同时，投资者对股价估值除了会寻求溢价外，亦愿意多付出以购入流动性较高的股票。

　　最后，报告强调发行人和投资者，可通过香港市场，受惠于这些差异所带来的机会，包括AH 股中，H 股较佳的股息收益率、善用种类广泛的投资工具，进行获利更好的套利和对冲机会、善用若干行业首次公开招股可取得较佳定价，并善用灵活的集资机制及市场对新经济新行业股票的兴趣等，最重要的是，香港市场能为内地企业带来国际地位及全球拓展的机会。

　　报告由港交所首席中国经济学家办公室撰写，推翻香港市场予人普遍的印象，这些印象包括股票价值不及内地，市盈率相对较低，以及A股相对H股呈现溢价，误以为香港市场不太吸引企业来港招股上市，投资者亦难以获利。