新浪财经

7日专家机构力荐港股(更新)(3)

http://www.sina.com.cn 2007年11月07日 10:10 中金在线

  潍柴动力:增发A股改善盈利前景

  潍柴动力(2338)今日公告将公开增发不超过6,000万股A股(占现有已发行股份的11.5%)。发行价不低于公告招股意向书前20个交易日的平均股价或前1个交易日的均价。该增发计划仍需要通过股东大会以及证监会的通过。

  潍柴动力计划通过本次增发募集约55.8亿人民币。净资金将用于如下项目:1、20亿人民币将用于蓝擎

发动机建设项目,产能为10万台;2、15亿人民币将用于建设发动机整机、汽车整机试验及计算分析中心项目;3、5亿人民币将用于建设信息化平台项目;4、6.9亿人民币增资陕西重汽,用于建设重型商用车新产品项目;5、5.1亿人民币增资陕西法士特齿轮,用于建设多档多轴重型变速器产业化项目;6、3.8亿人民币增资株洲齿轮,用于轿车变速器改造项目。

  我们认为增发A股对于公司十分有利,将有助于改善其长期盈利前景。我们认为潍柴动力在内地大吨位重卡行业中将保持领先地位。公司将从小吨位重卡向大吨位重卡升级的趋势中受益。从长期来看,我们认为潍柴动力将成为中国重卡行业中领先的纵向集成生产商。

  我们暂时维持对潍柴动力的盈利预测及目标价格。我们可能在公司公告上述项目具体财务分析之后上调我们的盈利预测。当前,潍柴动力的A股和H股股价分别相当于22.3倍的08年预期市盈率和16.6倍的08年预期市盈率,我们认为估值并不昂贵。基于25倍的08年预期市盈率和18倍的08年预期市盈率,我们对A股和H股目标价格分别为117.8人民币和85.10港币(昨收77.6元)。我们对潍柴动力A股和H股均维持优于大市评级。

  (中银国际证券)

  中国国航:目标价重订为11.60元

  继上年8月在上海交易所发行16.4亿股A股集资46亿人民币后,中国国航提出再发行多不超过4亿股新A股,分别售予现存A股股东及内地公众。此举将令集团的总发行股数增加3.3%至126.5亿股,摊薄效应微不足道。其母公司的持股量将由51.7%摊薄至50.03%。

  若以相当于8.5倍股价对帐面值比率及较2.8人民币招股价已上升7倍的A股现价计算,中国国航发行新A股应可集资约80亿人民币,令每股帐面值增加20%至3.08人民币。截至2007年上半年末,集团净负债较2006年底增加14%至365亿人民币,负债比率为1.3倍,仍是中国三大航空集团中最低的数字。新筹集的资金将主要用于支付集团购置54架新飞机的部分代价。

  中国国航按中国会计准则编制的2007年第三季盈利同比下跌27%至21.87亿人民币。倘若撇除集团将43.3%港龙航空股权悉数售予国泰航空(0293.HK,.45,持有)而在2006年第三季录得的18.44亿人民币特殊收益,2007年第三季纯利实际上同比增长93%。集团2007年首三季营业额及纯利报372.16亿人民币及34.88亿人民币(每股盈利:0.29人民币),同比增长15%及8%。基础盈利同比大升1.5倍。

  盈利能力的改善主要源于运载量的增长及营运效率的提升。2007年首三季,客运量及载货量增长11.4%及16.8%。国内、国际及港澳航线的客运量同比增长11.2%、12.5%及1%,三者占总客运量的比例为55:42:3。

  受惠运载能力的更有效配置,2007年首三季的客座率同比上升2.1个百分点至78.3%。拜营运效率的改善所赐,营运支出仅增长10.6%,比运载量及营业额的增长为低,带动经营溢利率同比上升3.4个百分点至20.8%。以2007年上半年集团录得的8.68亿人民币汇兑收益推算,估计第三季度的汇兑收益约达5亿人民币。

  我们将中国国航2007及2008年盈利预测修订为41.53亿人民币(每股盈利:0.34人民币)及32.43亿人民币(每股盈利:0.26人民币),2007年盈测包含13.68亿人民币估计汇兑收益,2008年数字则未计及任何可能录得的汇兑收益。经修订的2007年盈利预测较撇除上述特殊收益的2006年盈利增长2.8倍。2008年盈利预测则较撇除汇兑收益的2007年盈利上升16%。

  中国国航被视为最经营得法的中国航空集团,惟该股股价在过去12个月上升近2倍后,已达合理水平。我们将该股目标价重订为11.60元,相当于3.6倍备考股价对帐面值比率、33倍预计市盈率及13.3倍EV/EBITDA。

  (大福证券)

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