香港也有一家很好的企业，就是香港铁路，原本是地下铁路，后来跟另外一家公司合并以后，成为香港的一家铁路公司。铁路投资也是非常值得关注的，最近巴菲特也预买了一家铁路公司。他投资铁路公司主要是美国运输货币的，但香港的铁路是运输人的。国内在大力发展铁路网络，在香港还没有找到很大的铁路公司可以投资。铁路的营运也不是单纯可以赚钱的，好像香港铁路公司也不是靠铁路赚钱的，它是靠地产。因为大家知道，铁路是非常大的投资，如果短期拿到回报，收费肯定是非常高的，所以，香港铁路运营模式不是靠铁路收入，而是靠房地产的发展。这个模式在内地也有参考价值。香港铁路公司现在在北京、深圳，和内地很多城市有同样的发展，这个公司未来的发展我觉得发展空间很大，如果能将香港这个营运模式搬到内地来，内地未来的发展规模也会很大。这也是一个非常独特的股票。

　　这些数据反映我刚才所说的A、H的价差，其实这个价差也是很不同的，有的价差相差三倍，后面有几家公司H股的价钱低于A股，如果大家小心看一下，可以看到，香港价钱比A股高的股票大部分都是银行股、金融类的股票，比较大的银行股，像招商银行、建设银行、工商银行在香港的股票都是高于A股的，还有平安保险、中国人寿两家保险股A股价钱也是比较低的，这反映什么像呢，国内对比较大的股票，尤其金融类股票兴趣比较低，会不会国内投资者比较进取，对一些大的股票可能没有太大的耐心，反而小的股票价差大一点。

　　有没有按标准选股票呢？我认为有参考价值的，有一天A、H股接轨的话，这个价差有一天应该会消失的。这个股票其实也真的可以考虑在香港H股的价钱比较A股低很多的股票。像前面这些股票，其实也有一些不错的股票。前面的股票价差相差比较远，比如上海电气、大唐发电，都是很好的股票。有一个情况可能存在，内地的投资者付了太高的价钱买了这些股票，另外是香港的投资者付了太低的价钱买了这些股票，谁的看法准呢？可能最好的结果是大家都不准，有一天发觉A股会走低，H股会走高，到一个平衡点，达到两者中间的价钱。寻找价差比较大的股票，质素比较好的股票其实也有一定的吸引力。如果内地市场允许有卖空行动，这些对冲基金也会在香港持有这些股票的多仓或者持有这些股票的空仓。要等这两个市场接轨，如果不接轨就没有可能进行对冲的活动。

　　介绍一下我对这个股市的看法。A股和香港恒生指数今年以来的行情都非常好，恒生指数从今年3月份最低点11000点已经涨了一倍了，如果大家有在最低的时候买进港股，应该都有不错的回报。恒生指数反弹到目前这个水平，我们说是一个比较正常化的水平，要说这个股市是不是已经超买？我觉得可能不是，应该是比较合理的水平。当然，我们不能和最高点32000点的时候进行比较，32000点的时候处于超买水平。从11000点、32000点是两个极端的水平，中间的水平刚好在22000点。要说香港现在还有没有超便宜的股票，可能有，但不是很多。所以，应该集中在选股方面，我觉得今年以及未来可以看到更高的指数，但指数应该不会超出现在的指数太高，乐观点应该在23000—24000点，和现在20000多只是8%—10%的升幅，因为今年最大的行情已经出现了。

　　如果大家从比较长远的投资角度看，我觉得有几个板块是非常值得投资的，

　　第一，金融类的板块。

　　A股、H股里，A股价钱比较低的是内地金融股，可能内地投资者看重短线回报，忽略长线回报，其实如果看长线，我觉得中国的金融股是非常有机会的。内地的银行，包括国有银行，最大的国有银行都霸占了整个市场里零售市场最大的份额，香港银行要打进内地不是那么容易的。香港银行不可能开这蒙多分行，所以零售银行、外资银行和本地银行是没得争的，这是肯定的。所以，香港银行进来主要是集中在高端客户上。所以，内地银行在资本市场还是有很大的优势。

　　内地的资本市场也有很大的发展空间，包括最近上市的光大证券、招商证券，我自己非常看好这些公司未来的发展。因为中国的资本市场发展还处于发展阶段，个我们都说中国内地的资金很多，怎么引到这些资金，中国内地市场还有很大的发展，包括产品以及提供财富的管理，银行的消费信贷，以及对房地产按揭信贷，未来的发展空间都是非常大的。内地银行里占贷款比例还是偏低的，虽然我们关注资金对房地产的暴涨有很直接的关系，但房地产里直接贷款的比例和美国、香港这些成熟的城市还是偏低的。我觉得内地银行和证券公司未来都有很大的发展空间。内地银行和证券公司可以扮演很重要的角色，内地银行也有在海外收购公司的机构，很多内地证券在香港都设立了分支机构，未来可以引到这些内地资金到投资海外，这些准备工作在将来都可以获得非常重要的汇报，将来中国的银行、证券公司不仅是将业务放在中国的企业。

　　金融海啸对中国的银行、金融板块也带来了非常好的机会，因为经过金融海啸以后，中国三大银行：工商银行、建设银行、中国银行现在也是全球(市值)最大的三家银行，如果利用他们现在的优势在海外并购，其实也会带来很大的机会，这三家银行不仅是内地最大的银行，也应该是全球比较重要的国际银行。所以，金融海啸对国内的金融板块会带来难得的发展机会。

　　为什么说中国的资本市场还有很多的发展机会呢？去年中国GDP总值超过30万亿，如果今年有8%的(经济)增长，今年GDP总值应该有接近33万亿人民币。上海和深圳两个市场目前总市值23万亿，如果将GDP总值和股市总市值比较，有一个比例数据可供参考，在美国、英国、日本比较发达、成熟的国家，股市总市值大概是GDP的1.5倍，香港不能比较，因为香港只是个地区，香港的股市市值和GDP比较大概有10倍。为什么呢？因为香港股市有超过一半是属于国企的。所以，看中国股市应该将香港、上海、深圳三个地方综合起来看，综合看三个股市的发展情况，目前香港股市17万亿，加上内地两个股市大概40万亿，和中国GDP进行比较，是一个比较合理的数据，大概1.3倍，如果和美国这些国家比较，到1.5、1.6倍的水平，中国内地和香港的股市还是有发展空间，就是说还有很多企业应该有上市的机会。刚才我说到的铁路股这些都没有上市公司可以选择，有些板块还是有上市的机会。所以，不管这些企业在香港还是在上海上市，都可以看到，将来会有一些规模比较大的股票在这些股票市场上市。

　　市盈率反映香港和内地两个股市的比较，目前香港市盈率在15、16倍，上海是27倍，深圳是43倍，这是历史市盈率，如果今年有比较好的盈利增长，目前上海A股市盈率可能会降到20倍的水平。和历史的水平比较，A股市场也不能说太贵，和07年最高水平70倍(相比)。将内地的股市和海外股市比较的话，还是比较贵一点，香港是15、16倍，和美国股市市盈率差不多。当然，内地股市还是有比较大的要素，就是企业的盈利增长比较快，但是盈利增长比较快也不是全部企业，今年有不少企业都面临盈利的问题。未来两个市场接轨，股市会有一定的调整，但调整(幅度)不会很大，内地股市我觉得应该是处于比较合理的水平。

　　第二，能源和原材料。

　　这对中国的经济发展非常有策略性，包括中投公司、中石油、中石化在海外都在寻找并购机会，中国也看到未来要保证经济稳定增长，有石油储备、金属储备是非常重要的。中国的外汇储备可能会由美金转移到黄金、石油和其它金属，这是中国今后对外投资的趋势。中国过去持有太多美元资产，比较被动的是，如果美元有什么波动，也会影响中国外汇储备的价值。我认为未来趋势会多元化发展，尤其能源、金属储备会大大增长。

　　行业上，国家也定下一个策略，要将行业进行整合，这些行业过去的问题是有太多大大小小的症结，将来整合，淘汰比较小的企业。整合需要涉及到环保，钢铁、水泥，都是污染性的。将来要有控制，淘汰一些生产技术(含量)比较低的，生产规模比较小的企业，对龙头企业应该都是比较有利的。国家对这些龙头企业还是会保持控制权的，国家对中石油、中石化不会防止控制权，股权分置改革对这些股票应该是没有影响的，虽然都变成了流通股，但不会流出这个股市的。

　　我对商品价格依然看好，美元走势大家认为不太乐观，形成将来中国经济使全球对能源、金属需求很大的力量。

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