国泰君安：中国建材(03323)盈利弹性大 吁“买入”目标价9.1元

国泰君安发表研究报告称，相信中国建材(03323)的估值将有一定重估潜力，叠加水泥价格上涨所带来的盈利弹性，预计中国建材的股价走势在2018年将继续保持强势。该行对中国建材的投资评级为“买入”，目标价为9.1元。

报告称，第四季度华东水泥价格暴涨。主要因为在环保高压政策下，北方各地区的限、停产政策陆续出台，在第四季度开始叠加华北及局部华中、华东地区的错峰生产，整个泛华北及华东地区的水泥供应压力剧增，水泥及熟料库存大幅下降，为数年来最低水平。该行预计2018年水泥价格将稳中有升。

近期中国水泥协会印发了《水泥行业去产能行动计划(2018-2020)》，从去产能区域指标来看，除华北地区的目标产能去化较大之外，西南地区的目标产能去化幅度相较其他区域也较为显著。因此该行认为西南地区的水泥价格在中期有上行的潜力。此外，计划还指出要争取在2018年上半年全面停止生产32.5强度等级的水泥产品。若该措施如期执行，该行预计熟料产能利用率将进一步提高，并且将加速清出部分水泥粉磨站，显著提升对水泥行业的集中度。

由于中国建材的产能主要分布在华东和西南地区，该行相信华东地区的高位水泥价格将继续在2018年为中国建材的盈利带来不俗的弹性。此外，该行相信与中材的合并完成后公司的净负债率将会有一定下滑的空间，并且资产负债表有修复的潜力。

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