文章来自“雪球”，作者“码农的Quant之路”，原文标题《中国太平：牛逼的寿险，鸡肋的其它业务。》
导读：此文发表于6月1日。作者观点，截至2017前4月，中国太平个人期交保费377亿港币，比去年同期220亿增长了71.3%，而中国平安为55%，如果维持这个增速，年底新业务价值将达到176亿港币，但是后面月份是否能够持续维持个人期交保费的高速增长，还需要持续观察。文章观点不代表智通财经观点。
中国太平可以说是两市最低估的大型以寿险为主业的公司，以16年底的内含价值为参考，以5月31日收盘价计算，市含率72%，17年底预计61%的市含率，可以说是低残股的价格，但以寿险而言，中国太平可是名副其实的高速增长股，当然寿险以外的业务，完全是鸡肋了。
正因为这样，我们要把寿险和非寿险分开谈。
截至2016.12.31日，中国太平归属公司股东的总内含价值为1024亿港币，其中寿险归属公司股东的内含价值为691亿港币，非寿险（产险/再保险/健康险/还有一大坨公司）归属公司股东的内含价值（净资产）333亿港币。
我们先看看这2部分2016年贡献的内含价值贡献。
寿险部分
内含价值增持7.8%左右，看起来很低了，这也是这家伙估值这么低的原因之一。但是这里有很多一次性的影响，比如汇率损失35亿港币（按人民币计价就不会有这个损失），假设调整42亿港币，这样就是增长16.6%，注意，这是在16年股市权益资产亏损严重的情况下取得的。后面我提到，今年的寿险部分内含价值增长可能会超过25%
非寿险部分，333亿港币的净资产，总共创造了十几亿的利润，5%的ROE，拉低了整体内含价值ROE，真是醉了，而且近几年都是如此，未来大伙也别太过奢望。值得欣慰的是，寿险部分的内含价值ROE不断的告诉增长，非寿险的影响会越来越小。整体ROE会越来越靠近寿险的ROE。
看到这里，有一个非常有意思的地方，中国太平当前的市值是750港币，而寿险部分的内含价值为691港币，差不多就是给中国太平寿险一倍的市含率，外送其它业务的净资产。
持续高速增长的寿险业务
2016年，中国太平新业务价值剔除汇率和假设调整影响，增速为60%，中国平安在剔除影响后，增速为49%。
截至2017.4月，个人期交保费377亿港币，比去年同期220亿增长了71.3%，而中国平安这个数字是55% 当前个人期交保费中决定新业务价值的是个人期交首先保费，这数字太平没有公布，但是从年报中的数据可以推算，这377亿港币，保守估计有155亿是期交首年保费，去年同期推算是74亿，增长109%，中国平安是77%
如果维持这个增速，年底新业务价值将达到176亿港币（归属公司股东132亿港币），内含价值预期增长52亿（归属公司股东39亿），假设汇兑没有损失（大概率事件，也许还有赚），投资收益能够达到假设，内含价值ROE增速为26.6%，算上寿险以外的业务，整体内含价值ROE 19.5%。
当然，后面月份是否能够持续维持个人期交保费的高速增长，还需要持续观察。
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责任编辑：张海营
