港股独角兽：渣打重组之路未见重大起色

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　　文/新浪港股专栏作家 港股独角兽 微信公众号（xlgg-sina）

　　从股价走势看，渣打于60元至68元水平已经徘徊了好一段时间，一旦跌穿此水平，又未有利好消息，将成为股价一大阻力，实在难言低吸良机，但笔者认为投资者可在全年业绩时继续关注此股。

　　渣打（2888.HK）截至9月底第三季经营收入34.65亿美元，按季持平，按年跌5.89%；除税前基本溢利为4.58亿美元，按季升0.66%，去年同期为亏损1.39亿元。累计首三季，经营收入102.75亿元，按年跌15.62%，除税前基本溢利为14.52亿元，按年跌13.83%。渣打业绩能持续盈利，加上重组开支符预期，只是由于经营业务表现中规中举，又有法律诉讼未解决，建议待公布第四季业绩时再观察，暂未宜低吸。

　　按业务划分，渣打第三季交易银行服务收入为 7.22 亿元，按季上升 3%。当中，贸易收入为 3 亿元，大致维持稳定，而现金管理及託管收入则上升 5%。平均贸易结馀及边际利润与第二季度大致维持一致。财富管理收入第三季度为 3.87 亿元，按季上升 5%，主要受惠于投资者情绪有所改善及集团专注于更加富裕的零售银行及私人银行客户。

　　金融市场收入为 7.14 亿元，按季度上升 11%，并因第一及第二债务市场的业务量上升而受惠。有关增幅部分被外汇活动减少所抵销。另外，由于市况严峻，集团押后了原计划进行的交易，致使企业融资收入按季下跌 11%至 4.21 亿元。因此，整来而言，渣打营运算是中规中举，没有太大的突破。渣打集团行政总裁温拓思（Bill Winters）坦言，目前的收入及溢利水平仍然未如理想。

　　渣打第三季度及年初至今的贷款减值为5.96亿元及16.92亿元，分别较去年同期下跌6.34亿元及11.90亿元，反映过往风险管理措施的成效。

　　客户贷款及垫款为2，660亿元，大致维持稳定。期内客户存款上升 110 亿元或 3%至3，820 亿元，此乃由于投资持续流入产生较高质量的流动资金的范畴。贷款对存款比率由第二季尾的71.5%跌至69.6%。

　　在业务重组上，第三季度重组开支为1.41亿元，致使自2015年11月以来的重组总成本达21亿元。集团预期重组开支一如于2015年11月所计划的合共约30亿元，但部分开支亦有可能于2016年年底之后产生。自第三季度末以来，集团200亿元的风险加权资产中大约70%现已解决，重组开支亦无显著增加。

　　渣打合规问题仍然存在。首先，是有关美国的涉嫌贿赂案。事缘渣打控股的印度尼西亚能源公司Maxpower Group Pte． Ltd．首席执行长Greg Karpinski，被美国当局调查有关贿赂的指控。Greg Karpinski现已辞职，但未知会否因该案件令渣打面临另一波的罚款。

　　此外，渣打涉及香港的上市公司中国森林上市做假一案。本港证监会已通知渣打，拟对集团旗下的渣打证券香港担任有关于2009年在香港联交所上市首次公开招股的联席保荐人角色一事对渣打证券香港採取行动。温拓思在业绩会中表示，集团已就所得资讯作出披露，由于调查正在进行中，现阶段没有进一步意见。

　　不过，他亦表示集团自去年结束旗下证券业务后，已交还从事IPO业务相关牌照。集团业绩通告中提及，倘香港证券及期货事务监察委员会果真採取行动，则或会对渣打证券香港造成财务影响。

　　手头资金对渣打重要，因为市场不知是否有机会出现罚款，影响集团资本比率。集团的普通股权一级资本比率为 13.0%，较上半年减少 5 个基点，但仍然维持在集团目标范围（12–13%）的高位。清算组合及其他重组行动减少预期将会为第四季度增加约 50 个基点。

　　然而，资本方面仍有多项不利因素，包括落实银行资本要求的监管改革的最终结果。根据监管当局的要求，渣打最低普通股权一级资本要求由9.2%提升至2019年的9.8%。几个百分点出现转变，一单几百亿的罚款不是没有可能。这解释了为何渣打出业绩后，股市借其诉讼将股价向下炒。

　　由于渣打已于去年底宣布供股，今年再供股的机会不大，一旦要增资，就需要借助债市的帮助。集团过去一段时间于债务资本市场继续表现活跃，已分别发行 20 亿元的额外一级资本及 12.5 亿元的二级资本，以及 22 亿元的优先无抵押债务。

　　温拓思去年走马上任，于中期业绩公布后，市场一度憧景渣打业绩可以进一步大幅改善。但始乎第三季的数字没有令市场出现太大惊喜。但笔者认为不必过份看淡此股，因为此股一向波动极大。即使今次业绩后股价出现连跌，其股价也有机会借全年业绩时出现大反弹。

　　从股价走势看，渣打于60元至68元水平已经徘徊了好一段时间，一旦跌穿此水平，又未有利好消息，将成为股价一大阻力，实在难言低吸良机，但笔者认为投资者可在全年业绩时继续关注此股。即使最后渣打改革失败也好，也可像早几天宣布出售业务的澳新银行一样，通过出售非核心资产利好股价及粉饰资产负债表。始终市账率约0.6倍的地区性银行，经营又恢复纯利，是有一定吸引力。