《港股通交易风险揭示书必备条款》逐条解读

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　　文/新浪港股专栏作家 杨饭 微信公众号（xlgg-sina）

　　诸多政策与细则中，投资者最需要关注与了解的是《港股通交易风险揭示书必备条款》。投资者在用深港通交易港股时，应首先了解港股的风险，避免无谓的损失。由于其中部分条款较为笼统，不熟悉港股市场的投资者理解起来有一定的困难，下面笔者为大家逐一详细解读。　

　　2016年9月30日，深交所正式发布与深港通相关的八大业务规则，包括：《深港通业务实施办法》、《港股通投资者适当性管理指引》、《港股通交易风险揭示书必备条款》、《港股通委托协议必备条款》、《关于深港通业务中上市公司信息披露及相关事项的通知》、《香港结算参与网络投票实施指引》，以及修订后的《股东大会网络投票实施细则》和《交易规则》。

　　在上述诸多政策与细则中，投资者最需要关注与了解的是《港股通交易风险揭示书必备条款》。由于港股对很多大陆投资者来说，是一个全新的交易市场，尽管大多数指数成分股都是内地公司，但香港证券市场在投资者结构、信息发布、机构监管、交易制度等诸多方面都与内地A股市场迥异，因此出现的风险也与A股有所不同，投资者在用深港通交易港股时，应首先了解港股的风险，避免无谓的损失。由于其中部分条款较为笼统，不熟悉港股市场的投资者理解起来有一定的困难，下面笔者为大家逐一详细解读。

　　一、提示投资者注意，香港证券市场与内地证券市场存在诸多差异，投资者参与港股通交易需遵守内地与香港相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和业务规则，对香港证券市场有所了解；通过港股通参与香港证券市场交易与通过其他方式参与香港证券市场交易，也存在一定的差异。

　　解读：风险提示条款一主要的揭示的各种差异，而要了解这种差异，投资者可以通过几个渠道学习，1）上交所的沪港通业务投资者教育专区http://edu.sse.com.cn/col/shhkconnect/faq/hkex/；2）深交所的深港通专门频道http://www.szse.cn/main/szhk/，里面的港股通投资者指南pdf文件列的比较详细；3）香港交易所官方网站http://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/chi/index_c.htm；这三个渠道了解港股市场的特点及完整的交易体系。

　　二、提示投资者注意，投资者可以通过港股通买卖的股票存在一定的范围限制，且港股通股票名单会动态调整。投资者应当关注最新的港股通股票名单。对于被调出的港股通股票，自调整之日起，投资者将不得再行买入。

　　解读：风险提示条款二主要是指港股通的成分股，目前深港通港股可交易的成分股规定主要包含四类：1）恒生综合大型股指数成份股；2）恒生综合中型股指数成份股；3）恒生综合小型股指数成份股，且纳入指数前12个月市值不低于港币50亿元；4）A+H两地上市公司（深交所和港交所两地上市）

　　相关指数的成分股构成，投资者可以通过查询香港恒生指数网站来获取：http://sc.hangseng.com/gb/www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net

　　另外，需要特别指出的是个股一旦被调出相关指数成份股，则用深港通账户交易的投资者如持有该股，则只能卖出，无法买入。

　　三、 提示投资者注意，港股通股票可能出现因公司基本面变化、 第三方研究分析报告的观点、 异常交易情形、做空机制等原因而引起股价较大波动的情形，尤其是考虑到香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”） 市场交易不设置涨跌幅限制，投资者应关注可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款三主要关注个股股价波动的风险，香港是没有涨跌停限制的，某些股票有时涨幅都是非常惊人的，例如港股通成份股汉能薄膜太阳能（HK-00566）由于被质疑账目有问题，2015年5月20号当日下泄接近5成并被停牌，现在还未复牌。所以投资者确不可过分集中持股或者说可集中持股于国企或其它口碑良好，上市时间较长的值得信任的公司。

　　四、 提示投资者注意，部分港股通上市公司基本面变化大，股票价格低，可能存在大比例折价供股或配股、频繁分拆合并股份的行为，投资者持有的股份数量、股票面值可能发生大幅变化，投资者应当关注可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款四重点涉及港股所谓的“老千股”风险，透过财技（并非账面造假）例如时不时的供股、超低价配股来欺骗投资者钱的恶劣行径，且在市场上已经形成了派系，投资者避免老千的方式最好是在计划买入前查看公司的历史情况，可以通过相关港股软件或者其它港股财经网站的个股资料查询，如经济通：http://stocks.etnet.com.cn/www/sc/stocks/realtime/index.php来确认公司是否有不良历史行为。

　　五、 提示投资者注意，与内地证券市场相比，香港市场股票停牌制度存在一定差异，港股通股票可能出现长时间停牌现象，投资者应当关注可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款五主要关注港股的停牌问题，港股停牌不同于A股，目前按监管规则，由于财务困难而长期停牌的香港上市公司可以进入分三个阶段的退市程序。但如果因为其它原因停牌，比如监管机构调查或者会计问题，则并无具体的退市程序规定。碰上这种情况，如果公司未能采取适当措施让长期停牌的股票恢复交易，港交所有权对其摘牌。按照现有规定香港市场上市公司股票允许停牌的时间比其它市场长得多，有时可长达数年，2015年5月20号被停牌的汉能薄膜太阳能，一年多了至今仍未复牌，最夸张的是有的自2009年以来一直停牌。长时间的停牌对投资者的影响甚大，但且无合适的退出制度，所以需要关注这方面的风险。

　　六、提示投资者注意，与内地证券市场相比， 联交所市场股票交易没有退市风险警示、退市整理等安排，相关股票可能存在直接退市的风险。港股通股票一旦从联交所市场退市，投资者将面临无法继续通过港股通买卖相关股票的风险。

　　解读：风险提示条款六主要关注港股上市公司的退市问题。在A股市场，上市公司一旦成功上市，是打死也不愿意退市，一个濒临破产公司的壳都能卖到几十亿。香港联交所本身也是一家盈利机构，通过收取上市公司的上市费用获得利润，公司上市采用注册制，每年向交易所缴纳年费。上市公司和交易所更像是客户和企业的关系，所以港交所并不在乎上市公司退市。另外港股壳资源一般也就值几亿港币，另外如果被怀疑有问题，而无法提供合理的值得被接纳的解释文件，联交所有权直接对其除牌。也就是说，港交所退市是比较常见的

　　七、提示投资者注意，港股通股票退市后，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）通过香港结算继续为投资者提供的退市股票名义持有人服务可能会受限，投资者应当关注可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款七主要关注的是股票退市后持有者的风险，联交所上市公司股东名册中不显示港股通投资者，目前投资者通过A股账户买入的港股股票，名义上都是由中国结算作为港股通投资者的名义持有人，将投资者取得的证券以中国结算名义存管在香港结算，通过香港结算行使对香港上市公司的权利。

　　因此一旦发生股票退市的情况，由于投资者不能提取纸面股票，因此此后的交易将非常麻烦。但目前还没有相关的实例及细则出台。

　　八、提示投资者注意，港股通业务实施每日额度限制。在联交所开市前时段，当日额度使用完毕的，新增的买单申报将面临失败的风险；在联交所持续交易时段或收市竞价交易时段，港股通当日额度使用完毕的，当日投资者将面临不能通过港股通进行买入交易的风险。

　　解读：风险提示条款八主要关注交易额度，根据《联合公告》，深港通不设总额度限制，但为防范资金每日大进大出的跨境流动风险，深港通设置了每日额度的限制，深股通每日额度为130亿元人民币，港股通每日额度为105亿元人民币。投资者可登录深港通子网站

　　（http://www.szse.cn/main/szhk）查询额度使用情况。

　　九、提示投资者注意，只有深港两地均为交易日且能够满足结算安排的交易日才为港股通交易日，具体以深交所证券交易服务公司在其指定网站公布的日期为准。

　　解读：风险提示条款九主要关注港股通的交易日；由于香港实行的是T+2的股票交割制度，另外港股全年的交易日跟A股也有较大区别，尤其是节假日A股停而港股还能交易，有可能存在A股暂停交易日期间，港股受外围市场影响有较大的波动的风险。

　　查询两地港股通的交易日常安排，投资者可以查询沪深两地交易所网站公告或者随时留意相关财经网站的信息。

　　十、提示投资者注意，每个港股通交易日的交易时间包括开市前时段、持续交易时段和收市竞价交易时段，具体按联交所的规定执行。圣诞前夕（ 12 月 24 日）、元旦前夕（ 12 月 31 日）或除夕日为港股通交易日的，港股通仅有半天交易，且当日为非交收日。

　　解读：风险提示条款十主要关注的是港股通的交易时间，与内地A股市场稍有不同，港股交易时段如下图所示：

　　交易时段

　　交易时间

　　交易规则

　　开市前时段

　　9：00-9：30

　　9：00-9：15 输入买卖盘时段，港股通投资者可通过竞价限价盘申报，并且期间仅能撤销订单而不可以修改订单。

　　持续交易

　　时段

　　9：30-12：00和

　　13：00-16：00

　　港股通投资者可通过增强限价盘在该时段申报或撤销申报，但不得修改订单。

　　港股通投资者可在12：30-13：00撤销上午未成交的申报。

　　收市竞价

　　交易时段

　　（仅适用于收市

　　竞价交易时段

　　证券）

　　16：00-16：01

　　计算及公布参考价；

　　不得输入、取消及更改买卖盘；

　　系统自动带入符合价格限制的买卖盘。

　　16：01-16：06

　　可输入、取消买卖盘；

　　港股通投资者仅可输入竞价限价盘；

　　输入价格为参考价的±5%。

　　16：06-16：08

　　可输入，但不得取消买卖盘；

　　港股通投资者仅可输入竞价限价盘；

　　输入价格限制范围为于16：06所录得的最低沽盘价与最高买盘价之间

　　16：08-16：10

　　随机收市，所有收市竞价交易时段证券将于同一时间收市。

　　十一、提示投资者注意，香港出现台风、黑色暴雨或者联交所规定的其他情形时，联交所将可能停市，投资者将面临在停市期间无法进行港股通交易的风险；出现深交所证券交易服务公司认定的交易异常情况时，深交所证券交易服务公司将可能暂停提供部分或者全部港股通服务，投资者将面临在暂停服务期间无法进行港股通交易的风险。深交所证券交易服务公司及深交所对于发生交易异常情况及采取相应处置措施造成的损失，不承担责任。

　　解读：风险提示条款十一主要关注的是特殊天气等情况下港股的临时停市的影响，即使面临同样的恶劣气候，港交所与内地交易所也不一定会同时闭市，主要是因为监管规则的不同。

　　香港市场在处理恶劣天气对交易的影响上形成一套既定的做法，即按照八号及以上台风和黑色暴雨警告（以下统称“警报”），发出时间为开市前时段之前、开市前时段期间、持续交易时段期间以及收市竞价交易时段期间等四个不同时段，分别作不同的应对措施。具体安排如下：

　　警报发出时点

　　警报发出时点

　　警报发出时点

　　早于开市前

　　时段期间

　　7：00之前

　　交易正常进行

　　7：00-9：00

　　开市前时段将被取消，警报解除两小时后的整点或30分钟开始交易（例：如果警报在7：15解除，那么早上交易时段将在9：30开始，如果警报在7：30解除，那么早

　　上交易时段将于9：30开始。）

　　9：00-11：00

　　上午交易取消，13：00开始交易

　　11：00后-11：30

　　11：30后-12：00

　　上午交易取消，13：30开始交易

　　上午交易取消，14：00开始交易

　　12：00以后

　　全天停止交易

　　开市前时段

　　期间

　　如果是台风警报，则开市前时段结束后停止交易，按照上述“早于开市前时段发出警报”中第3-6情形栏（黑体加粗部分）规定的解除警报情形恢复交易；如果是黑雨警报，若警告发出前已进行交易，交易将继续直至收市。若警告发出前没有进行任何交易，交易将于警告解除后恢复。

　　持续交易

　　时段期间

　　如果是台风警报，那么在发出警报15分钟后停止交易，按照上述“早于开市前时段发出警报”中第3-6情形栏（黑体加粗部分）规定的解除警报情形恢复交易；如果是黑雨警报，若警告发出前已进行交易，交易将继续直至收市。若警告发出前没有进行任何交易，交易将于警告解除后恢复。

　　收市竞价交

　　易时段期间

　　正常交易至收市为止

　　十二、提示投资者注意，投资者在交易时间内提交订单依据的港币买入参考汇率和卖出参考汇率，并不等于最终结算汇率。港股通交易日日终，中国结算深圳分公司进行净额换汇，将换汇成本按成交金额分摊至每笔交易，确定交易实际适用的结算汇率。

　　解读：风险提示条款十二主要关注交易汇率问题。不少投资者都有疑问，为何买卖的汇率跟当日查询的汇率不一致，尤其是港股通买入时，直接账面就呈现3%左右的亏损，以为是费用过高，接受不了。实际上主要是由于港股通实行交易参考汇率及盘后结算费率两种区别，而标准的是最终结算的汇率。

　　上交所的港股通专栏每天会公布港股通每天盘中买卖的参考汇率，及前个交易日的结算汇兑汇率：http://www.sse.com.cn/marketservices/hkexsc/home/

　　由于股票的交易存在交易日、交割日这样的时间差，同时存在参考汇率、结算汇兑比率、汇率变动区间等这些因素的存在，所以投资者需要明白以下几点。

　　（1）盘中交易时的参考汇率是按上交所提示的汇率。

　　（2）日终结算时各券商会有一个保证金比例，所以与盘中交易时汇率略有不同。

　　（3）真正的结算汇率是 T+2 日时的汇率，也就是上交所T+1 时显示的汇率；T+2日，结算公司根据前述确定的换汇汇率，与港股通结算银行完成就T日换汇交易的资金交割。

　　十三、提示投资者注意，投资者参与联交所自动对盘系统交易，在联交所开市前时段和收市竞价交易时段应当采用竞价限价盘委托，在联交所持续交易时段应当采用增强限价盘委托。

　　解读：风险提示条款十三主要关注的是投资者特殊交易时段申报的方式，如果申报无效，可能成为废单。

　　竞价限价盘是有指定价格的买卖盘，适用于开市前时段及收市竞价交易时段。指定价格应等于最终参考平衡价格或者较最终参考平衡价格更具有竞争力的竞价限价盘（也就是指定价格等于或高于最终参考平衡价格的买盘，或者指定价格等于或低于最终参考平衡价格的卖盘）或者可按照最终参考平衡价格进行对盘，取决于交易对手方是否有足够可以配对的买卖盘。竞价限价盘会根据价格及时间优先次序按最终参考平衡价格顺序对盘。在开市前时段结束后，任何未完成而输入价不偏离按盘价9倍或以上，也不低于按盘价九分之一或以下的竞价限价盘，都将自动转至持续交易时段，并且均被视为限价盘存于所输入价格的轮候队伍中。

　　增强限价盘适用于持续交易时段，投资者可以其指定或者更优的价格买入或卖出股票。增强限价盘可以同时与10条轮候队伍进行配对，也就是输入卖盘可以较最佳买盘价低9个价位，输入买盘可以较最佳卖盘价高9个价位。任何未能成交的买卖盘余额将按此前输入的指定限价转为一般限价盘，存于所输入价格的轮候队伍中。而在收市竞价交易时段开始时，系统里所有未成交而符合价格限制的限价盘及增强限价盘也会被视为竞价限价盘，自动转至收市竞价交易时段。

　　投资者在下单之前一定要看时间，根据时段不同，下不同类型的交易单。

　　十四、提示投资者注意，投资者持有的碎股只能通过联交所半自动对盘碎股交易系统卖出。

　　解读：风险提示条款十四主要关注碎股交易问题。少于一手，或者说少于一个完整买卖单位的证券数量，香港市场称之为“碎股”（内地称“零股”）。港股通碎股的产生一般来自于几种情况，比如上市公司的发放股息时的以股代息行为，或者非整数比例配售股份，或者交易配对时只有部分成交的情况；

　　参与港股通业务的内地投资者对于碎股，可通过委托内地券商，经由上交所系统，向香港交易所直接申报下单，但只能委托卖出，不能买入。卖出的方式可通过交易软件的零股卖出功能进行，如下图。

　　十五、提示投资者注意，港股通股票实施股份分拆合并期间，港股通投资者持有的该股票只在临时代码单柜交易末日、临时代码与新代码并行交易末日由临时代码转换为新代码。由于临时代码与原代码交易单位不同而可能产生碎股，投资者应关注可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款十五主要关注所持有股票由于发生股份合并或分拆公司行为而可能产生潜在的碎股。这种情况是由于股份分拆或合并期间，会同时出现临时代码与原代码交易同时交易的情况，而两者的交易单位可能不同，比如原代码每手一千股，而临时代码可能每手五百股，因此如投资者在此期间发生交易，在股份分拆或合并完成后可能会产生碎股。

　　十六、提示投资者注意，投资者当日买入的港股通股票，经确认成交后，在交收前即可卖出，投资者应当关注因此可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款十六主要关注股票的T+0回转交易问题。与内地实行T+1交易制度（今日买入的股票只能次日卖出）不同，香港股市实行T+0回转交易制度，当天买入的股份当天可以卖出。

　　虽然交易效率较高，但由于港股的交易费用一般比A股要高，投资者应注意频繁交易产生的费用成本。

　　十七、提示投资者注意，与内地证券市场相比，联交所在订单申报的最小交易价差、每手股数、申报最大限制等方面存在一定的差异，投资者应当关注因此可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款十七主要关注港股的交易机制问题。两地市场的对股票的每手交易单位价差区别如下：

　　深（股票市场）

　　港（股票市场）

　　最小报价单位

　　A股是0.01元（人民币）

　　不同价格的股票，最小报价单位不同。股价越高，最小报价单位越大。

　　部分最小报价单位示例（港币计）：

　　0.25至 0.50 适用价位 0.005

　　0.50至 10.00 适用价位 0.010

　　10.00至 20.00 适用价位 0.020

　　20.00至100.00 适用价位 0.050

　　100.00至200.00 适用价位 0.100

　　交易单位

　　通过竞价交易买入股票的，申报数量应当为100股或其整数倍

　　交易规则没有相关规定，上市公司可以自行设立不同数量的每手股票交易单位，可以是100，200，1000或者5000等。

　　因此，投资者在下单之后应再次检查，看是否正确下单，而没有被交易系统判定为废单。

　　十八、提示投资者注意，港股通交易中若联交所与深交所证券交易服务公司之间的报盘系统或者通信链路出现故障，可能导致 15 分钟以上不能申报和撤销申报，投资者应当关注因此可能产生的风险。

　　解读：风险提示条款十八主要关注潜在的交易中断的风险。设备不是万能的，网络更不是万能的。总会有潜在的这样那样的风险发生，有些是不可抗力的。这种中断交易的风险是所有参与的投资者都共同面临的，所以就无需过于担忧了。