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恒大的净负债几乎是其EBITDA的10倍，它匀不出太多闲钱来收购一个竞争对手的少数股权。那么，它增持万科到底意义何在？
交易员们常为变成长期投资的失败押注哀叹。那么，中国恒大集团（China Evergrande Group）可能正为此庆祝。由地产开发商转型为综合性集团的恒大，在同为地产开发商的万科（Vanke）身上做了一笔大交易。自8月初恒大披露其买入万 科股份以来，万科的股价一直呈现上涨态势。周二，在恒大宣布增持万科股份至近7%后，万科A股更是上涨了10%，触及涨停板。仅凭增持前的股份，恒大就获得了7亿美元的账面收益。尽管取得了这样的成功，这笔交易仍然带有治理不善的味道。
恒大表示，其对万科的持股纯粹只是一项投资。但恒大几乎匀不出逾20亿美元的闲钱，来收购一个竞争对手的少数股权。恒大290亿美元的净负债几乎是其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的10倍；这样的EBITDA将将够偿付利息（而这家公司还把这些利润拿去投资了）。标普全球评级（S&P Global Ratings）已表示，如果恒大的这些指标恶化，可能会将该公司评级从目前的“B-”进一步下调，这将导致该公司的融资难度加大。
另外，人们也不清楚恒大到底站在哪边。万科的大股东、保险集团宝能（Baoneng）正与万科管理层争夺控制权。后者得到了万科第二大股东、未上市 的国企华润集团（China Resources Holdings）的支持。3月，万科宣布了一笔以发股方式购买资产的交易，这笔交易如果完成，将使同样支持万科管理层的深圳地铁（Shenzhen Metro）成为万科新的大股东。这笔交易目前还未进行。
恒大投身这个乱局，让万科控制权之争更加扑朔迷离。如果恒大想的是独自控制万科，它并没有取胜所需的财力。如果恒大想拥有能决定哪方将在这场争斗中胜出的影响力，它对自身财务状况的糟糕管控，令它与一个纪律严明的万科不太般配。
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责任编辑：刘耀东
