深港通提前“试镜” 两地差价短期难消除

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　　证券时报记者 钟恬

　　昨日恒生指数一度站上23000点，再创年内新高，继续为深港通提前“试镜”；沪股通净流入50.19亿元，创2015年8月26日以来新高。两地股市相关概念股也有所异动，不过A股市场的深港通概念股表现更加强势。

　　业界认为，深港通开闸，将进一步提升国内投资者对香港市场的关注，短期内两地同一股票的差价难消除，但中长期来看，那些与A股可对标且估值显著折价的港股将逐步由内地资金定价。

　　浙江世宝领衔

　　A股涨势猛

　　虽然今年以来港股总体表现强于A股，而且AH溢价持续收窄，不过，值得注意的是，近期17只深港两地同时上市的AH股中，绝大多数股票A股跑赢相关H股，而且溢价率越高的股票，A股表现越强势，这使差价进一步拉大。

　　同花顺统计显示，这17只深港两地同时上市的股票，A股均相对于H股溢价，其中5只溢价率超过1倍。浙江世宝A股对H股的溢价率最高，达到383.03%，昨日其A股再度涨停，收报47.89元，其H股涨3.57%至11.62港元，折合人民币9.91元。山东墨龙A股对H股的的溢价率也达到247.9%，昨日其A股也以涨停报收，而其H股涨5.9%。此外，东北电气、新华制药和海信科龙A股对H股的溢价率也超过100%，除新华制药外，另外两只也强势涨停，跑赢其相关H股。

　　从区间涨幅来看，这一现象更为明显。自上周传出深港通将于年内“通车”的消息后，相关概念股便已蠢蠢欲动。浙江世宝A股一马当先，自8月10以来的5个交易日出现3个涨停，区间涨幅达到55.64%。浙江世宝H股走势也不弱，8月11日涨超14.74%，但5个交易日的区间涨幅仅为24.95%，明显落后于其A股。山东墨龙和新华制药A股5个交易日的涨幅分别为31.26%和31.05%，而对应H股5个交易日的涨幅分别为17.45%和15.61%。

　　近日备受瞩目的万科A，最近3个交易日连续涨停，5个交易日涨幅为25.49%，股价不断创出历史新高，而其H股万科企业5个交易日涨幅为7.44%，股价也没有超越去年12月18日的高位。

　　中长期港股

　　或由内资定价

　　近期不少分析认为，深港通开闸之后，两地上市H股相比A股折价较多的港股是受益股，但目前来看，两地差价短期似乎难以消除。

　　对此，广发证券追溯并检验当年沪港通启动时流行的投资逻辑之后，认为以下几个逻辑并不成立：一是对于两地上市的AH股，高折价的A股并未因沪港通的推出而体现出相对优势，沪港通仅仅为两地的投资者提供了投资对方市场股票的通道，并不能将已买入的股票进行跨市场卖出，无法真正“互联互通”消除折溢价；二是大盘蓝筹股并未因沪港通的推出而体现出相对优势，沪股通交易额平均占比仅为不到2%，难以改变A股的投资者结构和市场风格的，也基本无法影响到大盘蓝筹股的估值和定价；三是高股息率股票并未因沪港通的推出而体现出相对优势，沪股通交易额太小，无法改变A股的游戏规则。

　　不过，深港通的推出总体利好港股，主要是为港股市场带来内地“活水”。中金公司认为，整体而言，香港市场估值较低、股息收益率较高，预计稳定的市场环境将推动全球资金向香港回流。兴业证券则认为，随着中国资本项目开放，跨境投资迈入新时代，内地资金将是决定港股市场资金面和新一轮行情的主导因素——中长期最重要的作用是港股定价权的变化。那些缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股的活跃度将显著提升，特别是那些与A股可对标且估值显著折价的港股将逐步由内地资金定价。

　　海通证券建议，从行业估值来看，整体估值法下港股的日常消费、金融估值比A股高，而A股的工业、电信服务等比港股高。深港通开通后，A股受益品种逻辑仍和沪港通类似，即低估值、高股息率、品种稀缺性的个股；港股方面，考虑到估值溢价，港股的科技类、优质中小盘标的是市场关注热度较高的标的。

　　吴比较/制图