AH股价差收窄难成蓝筹股修复契机

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　　上周五，以地产股为代表的蓝筹股集体脉冲。其实7月以来，AH股溢价指数连续走低，8月12日更是下探至120点左右的平台，创下了2015年10月7日以来的新低。基于AH联动，A 股市场蓝筹股修复的呼声也越来越大。但值得注意的是，恒生AH股溢价指数连续走低，A股价格仍普遍高于H股价格，即便港股蓝筹股继续走强，其与A股的联动 效果可能会大打折扣。

　　AH股溢价指数持续走低

　　经历了长时间的震荡整固，7月份港股和A股走上分水岭，恒生指数走出上升行 情，期间累计上涨近10%，最高上探至22816.75点，已经将年初跌出的“巨坑”填平，刷新了2015年10月29日以来的新高。与之相比，A股则颇 为低迷，以沪深300指数为例，7月份先扬后抑，基本上在原地踏步。8月份震荡拉升，但仍未能超过7月份3300点的高点。A股和港股的迥异走势也造就了 AH股的落差，恒生AH股指数7月份以来连续走低，8月12日最低下探至122.65点，已经逼近120点左右的平台，创下了2015年10月7日以来的 新低。

　　不过，值得注意的是，即便恒生AH股溢价指数连续走低，A股价格仍普遍高于H股价格。进一步看，截止到8月13日90只AH股中，仅有4只股票A股价格低于H股价格，且折价比例并不高，海螺水泥的折价率最大，但也仅为9.37%，不足10%，A股追赶H股的空间并不大。

　　与之相比，86只股票的A股价格高于H股价格，其中24只股票AH溢价率超过100%，洛阳玻璃、浙江世宝、京城股份、*ST昆机、山东墨龙和兖州煤业6 只股票的AH溢价率超过200%，分别为535.09%、330.36%、265.87%、229.11%、217.43%和213.98%。如此高的溢 价，H股倒追A股的概率貌似更大。

　　除了高溢价股、高折价股外，市场最关注的是金融、地产股的动向，这部分品种是沪市和港市中的权重股，其 波动往往会“牵一发而动全身”。这部分股票全部处于溢价状态，东方证券的AH溢价率最高，达到134.68%。经过上周的连续拉升，备受热议的万科A，其 AH溢价率也超过30%，达到33.03%。

　　相比之下，港股更易受到外围股市的影响，美股持续走强对其构成明显利好，且港股估值处于相对低点，资金抄底意愿也较为浓厚。这也造成了恒生AH股溢价指数走低。

　　蓝筹股修复空间受限

　　AH联动效应不论在金融股还是在指数身上都有过体现。2015年以来，恒生AH股溢价指数曾5次跌至120点左右，随后A股市场都迎来一波上涨行情，但反弹高度却有限。

　　多位券商资管人士向中国证券报记者表示，对当前AH股溢价的收窄无需作出过多解读。一方面，A股、H股联系尽管日益紧密，但两者在运行机制、投资者结构 性、资金偏好等方面存在诸多不同，影响指数运行的因素也各不相同；另一方面，从历史数据看，A股与H股之间的溢价处于持续波动之中，其对判断单方面市场走 向的指导意义相对有限。

　　上周五以地产股为代表的蓝筹股曾出现过集体脉冲，但这与AH溢价收窄关系并不大。当前代表无风险收益率的十年期国债收益率持续走低，8月11日一度跌破2.7%，创下8年来新低。低利率、资产荒的大环境下，资金开始关注到国内的高股息率蓝筹品种。

　　但即便是从股息率来看，A股中蓝筹股的吸引力也有限。A股股息率超过10年期国债的公司占比不足4%，整体的估值也不低，港股通里股息率超过10年期国债 的公司占比超过55%，而且整体估值接近历史大底。归根到底，AH股中A股对港股的溢价仍明显，即便港股蓝筹股走强，其与A股的联动效果可能会大打折扣。