外汇占款连续9个月下降 降准可能性增大

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　　8月14日中国央行资产负债表显示，7月末人民币外汇占款为23.44万亿元，较上月减少0.19万亿，连续第九个月下滑。

　　7月人民币贬值压力和外汇储备减少的压力持续放缓，人民币汇率指数较6月末升值0.34%，保持基本稳定；央行7日公布数据显示，7月末，我国外汇储备较上月下降0.1%，仍守住3.2万亿美元关口。

　　继3月1日降准后，央行加大公开市场操作，通过“逆回购+MLF”对冲外汇占款减少，确保了市场流动性稳定。分析人士认为，如果下一阶段外汇占款持续减少，降准的概率将进一步增加。

　　7月降幅扩大

　　7月末人民币外汇占款234402.45亿元，较上月减少1905.08亿，降幅较此前数月有所放宽。

　　今年6月外汇占款较5月减少了977.27亿元。在此之前，5月外汇占款环比减少337亿元，降幅连续5个月收窄。

　　不过，业内人士认为，不必过分担心一个月的数据表现，7月受到季节性因素的影响比较大，但当月的外汇储备情况来看，外部流动性正在改善。今年以来，外汇占款的降幅已经在持续收窄。

　　外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币，以人民币为单位。其行程的过程是商业银行向央行结汇，央行以外汇占款作为资产，被动向市场投放人民币所形成的基础货币。

　　“从央行的资产负债表来看，外汇储备是央行的资产，它对应的是外汇占款，就是货币的投放，所以当外汇储备连续减少的过程中，就对应着外汇占款中持续的收窄。” 中国民生银行首席研究员温彬告诉《第一财经日报》。

　　7日央行公布的外储数据显示，7月份小降41亿美元。自今年3月份开始，我国外汇储备连续两个月增加，5月掉头下降后，6月再度回到外储增加的轨道，并重返3.2万亿美元关口。

　　按照国家外汇管理局的说法，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：一是央行在外汇市场的操作；二是外汇储备投资资产的价格波动；三是由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；四是根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。

　　对于7月末外汇储备规模下降41亿美元，外汇局方面表示，从7月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，货币、资产价格重估出现上升，外汇储备规模的小幅下降是上述多重因素综合作用的结果。

　　温彬对本报记者表示，从春节以后，美联储加息预期渐弱，之后人民币对美元有一定的反弹，但是持续到6月英国脱欧之后，因为金融不确定性因素增加，所以带来人民币的小幅贬值，外储减少部分反映了美元在加息的背景下，企业和经营部门资产负债表的重新配置过程。企业和居民持有的美元资产增加，央行资产负债表收缩，外汇储备的收缩也引起了外汇占款的下降。

　　有分析人士认为，7月历来是外汇流出比较明显的月份，跨国企业结算旺季、海外派发红利乃至暑期旅游等因素，都会推动7月成为外资流出比较明显的月份。然而，7月外汇储备本身保持稳定，说明目前的外部流动性正在边际改善之中。

　　降准可能性增加

　　存款准备金率的变化跟外汇占款高度相关。今年3月央行最近一次降准以来，二季度开始，加大公开市场操作的方式，采用逆回购加MLF（中期借贷便利）对冲外汇占款减少。

　　那么，下一阶段的货币政策将何去何从？

　　温彬认为，如果下一阶段外汇占款持续减少，降准有一定的空间，且有必要性。“降准是一次性到位，但公开市场操作是短期性的行为。此外，两者成本不同，对于商业银行来说要通过MLF获得流动性支持，需要支付更高的利率。”他说。

　　申万宏源宏观首席宏观分析师李慧勇亦对本报表示，从目前来看，降准概率可能大一些。

　　不过，近日，发国家发改委政策研究室发布《更好发挥投资对经济增长的关键作用》一文，指出“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策。”但随后，上述字句已被删除。

　　一些观点认为，删文举动可能隐含了一个信息：到目前为止，降准、降息不在政府和央行的考虑范围。

　　交通银行首席经济学家连平此前对本报表示，除了降准，目前央行有很多可替代的调控工具未满足短期、中期的流动性安排。而降准对多各方面的影响可能会比较大。

　　央行在二季度货币政策执行报告中专门指出，降准引起的负债减少需要通过资产方的调整来平衡。若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。