洪灏：沪港通专题之港股投资策略和市场联动
主讲：交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏
机构投资者在港股市场占比高达七成以上，符合“沪港通”投资资格的内地投资者(账户额大于50万元人民币)应如何投资港股？
近日交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏接受《中国汇》独家专访，解析三大投资策略之余，更提醒投资者避开老千股，善用“沪港通”灵活调动使用资金。
洪灏建议投资者在“沪港通”开通初期可持观望态度，并认为目前A股比港股更具投资价值，特别是更多海外投资者进入A股后，有望带来真正的价值投资文化。他称，沪港通不应简单理解为两地市场套利，而是中国资本账户开放和人民币国际化的重要一步。
洪灏现为交银国际董事总经理兼首席策略师，曾担任中国国际金融有限公司首席全球策略师和执行董事(北京)，花旗集团全球市场策略师(纽约)，摩根士丹利亚太地区股票分析师(悉尼)以及BMC中国研究董事总经理(纽约)。
中国汇：很多人认为“沪港通”开通初期将是北水南下，现在你会建议内地投资者买港股吗，有哪些投资策略和主题？
洪灏：短期一个季度以内我是不建议买的，长期或者说六个月以上的投资期间，我觉得港股还是有便宜的东西可以买，主要是因为市场运行自身的轨迹，下半年其实并没有特别多往上走的催化剂，大幅波动也在增加。我想强调的是，投资者不应该仅仅因为“沪港通”开通而作出投资决定，而且“沪港通”目前来看体量也太小，2500亿和3000亿的投资净额额度，一个星期就可以用完，当然用完后还可以往上调。
市场普遍认为投资港股主要有三个策略，一是AH股套利，比如说有一些银行和工业股，港股估价比内地更便宜，可以考虑买这些便宜的东西；二是香港这边的中小盘股比A股相对便宜；第三是行业稀缺股，比如互联网股、博彩和彩票股。
但是我认为这些都是表面的理解。以套利策略来说，比如两地市场有5%的折价，计入汇率波动和利率差异，基本上已经没有套利空间。投资者如果追捧中小盘股的话会“死得很惨”，因为有的中小盘股估值非常高，但基本没有交易，而且股价一上公司就配股，所以我尤其不建议投资者冲过来买小盘股，这真的是一个很危险的投资。至于行业稀缺股的话，我认为A股可买的东西更多，比如军工行业、医疗保健行业、农业股，这些港股都没有。对内地投资者来说，如果一定要买港股的话还是建议投资估值较低的蓝筹股。蓝筹股股息率比较高，分红也高，股息率普遍在3-4%之间。
中国汇：但是3-4%的回报还不如投资内地理财产品？还有些什么其他操作策略？
洪灏：我认为资金其实应该是从香港到内地去，因为内地便宜很多，同一个公司便宜15%，为什么要在香港买。而内地资金到香港后绝对不可能只会投股市，虽然理论上可能会来投股市，但是资金一定会找到别的钱出来。比如说，买一千万腾讯股票，再把腾讯股票质押出去借钱，再用借来的资金炒别的东西。腾讯可能波动性比较大，或者买一个波动性非常低的股票，比如说买交行只有0.8的PB(市账率)，然后以股票为质押做贷款，再用贷款买高收益的产品比如IRS(利率互换，一种衍生产品)。另外还可以在低利率的香港借钱，买一些高分红的A股。前面这些都只是举例 ，我想说明的是，当钱出来了之后，你是很难限制它逐利的，资本永远都是逐利，不可能永远停留在一个资产类别。
沪港通不能简单理解为套利，其最大意义并不在于两地价格差异熨平，中国资本市场开放才是最重要的。“沪港通”后我们可能会看到更多的波动性将传递在汇率和利率市场上，而不是反映在股票市场里，我觉得是这是被很多人忽略的。
日报：内地投资者可以从哪些指标来判断港股市场流动性？投资港股要特别注意哪些风险，例如香港房地产市场风险和此前你提到的小盘股？
洪灏：流动性就看港元汇率的强弱。外资进来香港要买港股的话，先要把手上的外币换成港币，所以在做这个行为过程中，港币一定会升值。尽管联系汇率制度下只有一个窄幅波动区间(注：7.75-7.85港元)，但这个波动是流动性最真实和明显的指标。
香港的房地产市场风险很大，但这个风险是一年以上的风险。房价下跌在美国加息之前就会出现，其实现在已经很明显，如果政府什么都没做的话，价格其实已经降了15%－20%了。香港房地产市场泡沫破裂的话会是很恐怖的，房地产价格至少得跌三分之二，港股整个会相应的缩水，可能不会有三分之二，因为毕竟港股估值也比较便宜，但跌一半是完全有可能的。
香港有不少老千股，逐步将投资者股权完全稀释掉。投资者买一个小盘股，股价推上去了，这时公司出来说要配股，投资者就必须逼着买，股权就会稀释掉了，公司又再“吸水”了一大笔钱过去。这些老千股没有办法识别，一般都是很小市值的股票，而且都有过往的记录，一般这种的股票就要回避，但是有很多人可能就不知道，所以我特别不建议投资者过来买中小盘股。
(编辑：张瑜)
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