证券时报记者 范彪 张珈

　　举牌多家公司，快速拿地扩张使掌门人黄茂如身挂地产大鳄、零售巨头等名衔，近期茂业国际蒙上了一层神秘的面纱。带着诸多疑问，证券时报记者来到茂业国际总部进行实地探访。

　　“茂业国际其实就是一家做百货的公司，没有外界设想的那样复杂。”茂业国际总经理邹明贵表示，公司一直踏踏实实做实业，并专注于百货业务，希望把深圳的模式复制到国内其他区域。

　　进退抉择

　　邹明贵并不认为茂业是一个激进的、喜好投机的公司。“我们不搞投机的事情，也不会去乱搞多元化。”

　　海外金融风暴来临，其对国内实体经济的冲击已经显现并已传导到下游消费领域，零售百货业首当其冲。此时，茂业国际缘何反而加快了扩张步伐？

　　据了解，金融危机对百货行业的影响已经初步显现，总体来看，上海、北京的高端百货十一黄金周销售额均同比下滑。“对于那些破产或者现金流吃紧的零售企业，资金链问题仅是表象，管理短板才是内因。”国海证券研究员栾雪飞分析。

　　在邹明贵看来，危险到来的时候，机遇也不少。“金融危机之下，很多企业觉得应该以现金为王，捂着现金过冬。但在我看来，现金为王是国外成熟市场的做法。而中国市场不够成熟，不能照搬欧美模式，所以应该在合适的时候进行投资。”

　　不过，邹明贵并不认为茂业是一个激进的、喜好投机的公司。“我们不搞投机的事情，也不会去乱搞多元化。”上海正创投资管理有限公司董事喻卫星认为，二级市场举牌事件频率渐增，说明很多公司的投资价值已经开始显现，部分公司的股权收购成本已经低于重置成本。

　　栾雪飞指出，那些现金充足、管理优秀的企业，不但能够安然过冬，还能在商场战事不复激烈的时候抢得先机，以低廉的价格获得物业租赁权或者并购其他企业，最终奠定零售江湖地位。一个明显的信号是，茂业国际最近对商业城等进行股权增持，显示并购时机正在到来。

　　国都证券分析师夏茂胜认为，在国际金融危机背景下，超市零售领域受到的冲击比较小，而对具有消费升级特征的百货零售影响更为显著。“对小企业来说，这是噩梦，但对于龙头企业而言，这正是机遇所在。”

　　茂业国际敢于逆市扩张，与其后防稳固也不无关系。邹明贵介绍，茂业的“地产＋百货”模式在金融危机之中抗风险能力很强，可以抵抗租金波动的风险，而那些纯粹的靠租赁场所来经营百货的模式就很难，“你做的好，竞争对手见了，就有些想法。”夏茂胜也认为，具有自有物业的百货公司由于成本优势，抵抗能力更强。

　　不过，快速扩张的茂业国际仍面临一些考验。近期来，在茂业举牌的影响下，渤海物流、深国商、商业城的股价都有较大涨幅，但是黄茂如麾下的茂业国际和成商集团股价却在下跌。高盛近期已将茂业国际的评级从“买进”调低至“中性”，同时还将其目标价从2港元调低至0.6港元，高盛认为，最近进行的收购给公司的策略和方向带来不确定性。

　　茂业国际的招股书中提到，公司于2005年收购了成商集团，此后采取多方面的措施进行整合。然而，成商店在诸多方面仍落后于茂业店，茂业国际表示正采取多项措施进一步改善成商的经营及财务表现，但仍面临不少质疑。茂业国际副总经理曹宏表示，从公司的现金流、净资产等角度看，股价已经脱离了公司的实际价值，“我们认为公司的价值，要从经营情况来考核。很多是市场行为，有些非理性”。