德银调升江铜评级至买入

　　□阿斯达克网络信息有限公司

　　德银日前发表研究报告，将江西铜业(0358.HK)评级由“持有”调升至“买入”，目标价由9.8港元大幅调升至23港元，意味着未来12个月的回报率达38%。

　　德银表示，中证监最近批准江铜配售2.9亿股A股，集资额达40亿元(人民币，下同)。母公司江铜集团将认购1.294亿股或44.64%，以换取注入城门山铜矿采矿权，及价值17.9亿元的铜合金资产。

　　德银预期，配售将于今年10月中旬完成，届时江铜将由精炼商转型为采矿商。江铜收购其他矿场处理资产，将可减少与母公司的关连交易，及产生协同效应。基于铜矿生产为江铜的主要收入动力，城门山的收购，加上在原有矿区的废弃用地(Brownfield)之扩展，将令江铜的生产于07至09年的复合年增长率达30%，意味收入将强劲增长。

　　德银表示，江铜管理层予其印象，母公司将于明年注入更多铜矿资产，令江铜可以在原材料方面自给自足。此外，江铜亦在国内外寻找新矿场，以稳固金属储备。德银预期，江铜可以在收购铜矿方面取得成功。

　　据江铜去年推行股改时表示，将在完成股改后，上市公司将获母公司注入全部高质量矿区。德银指出，江铜集团还有银山铜矿及东乡铜矿尚未注入，预料很大可能于明年落实，届时将进一步改善自给自足率及盈利能力。不过，该两项铜矿尚未计入德银的估值计算，故江铜的盈利预测及估值将有上升的潜力。

　　德银称，其全球商品研究团队大幅调高工业金属及贵金属的价格预测，以反映中期油价预测由年中的每桶45美元，调升至60美元。研究团队相信，矿石质素下降、劳工成本上升，及全球需求强劲，将可令金属价格维持偏高水平。

　　德银早前预测铜价将于今年见顶，但最新的研究显示，铜消耗量的强劲增长将延续至明年，故铜价明年才会见顶。此外，09年至2012年的铜价长期预测，分别获调高29%、31%、53%及50%，而同期的金价长期预测亦获上调7.6%、25.5%、26%及18.8%。基于该等因素，德银调高江铜的盈利预测及评级。

　　内地对铜材需求自03年开始表现强劲，主要由庞大的工业产品生产带动，当中产电及电力传输占去年消耗量的一半。德银预期强劲的动力在未来三年仍会持续，主要因输电网投资大幅增长。德银的分析师认为内地在“

　　德银预期，江铜07至09年纯利为46亿元、63.3亿元及62.4亿元，市盈率为11.3倍、8.2倍及8.3倍。