交银国际：未成年玩家对王者荣耀收入影响有限 短期股价或回调

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　　7月4日，官方媒体发表《王者荣耀》相关评论，腾讯股价下跌4.13%。据QuestMobile 17年3月数据显示，《王者荣耀》3月MAU超过1.6亿，平均每用户在线时长362分钟/月，平均用户玩24局/月。

　　据我们估算，《王者荣耀》17年对腾讯收入贡献约7%。腾讯已以《王者荣耀》为试点针对未成年玩家推出防沉迷系统，12岁以下用户限玩1小时/天，12-18岁用户限玩2小时/天，同时推出成长守护平台，提升父母监督效率并强化实名认证技术。

　　2017年上半年，腾讯股价涨幅42%，目前股价对应2017年/18年市盈率为39倍/32倍，相比阿里巴巴37倍/29倍，百度33倍/21倍。我们认为，短期内腾讯股价或有回调，但根据腾讯指数显示，《王者荣耀》未成年玩家占比仅为23%，由于未成年玩家付费能力相对成年人较低，对业绩影响有限。维持腾讯买入评级及292港元目标价。