第一上海：心连心化肥目标价2.89港元 维持买入评级

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　　中国心连心（01866，买入）：2017 年上半年净利润增速有望超过100%

　　公司发布 2017 年上半年业绩盈利预喜

　　公司预计截至2017 年6 月30 日止六个月的净利润与去年同期相比可能最少增长100%，主要受到尿素、甲醇及液氨平均售价与去年同比的回升，以及三聚氰胺项目的良好运行，和产品盈利结构优化的影响。

　　业绩增长符合预期，产品单价提升以及结构优化

　　公司业绩的增长符合我们之前的预期，我们认为公司业绩有望继续保持平稳增长，原因在于公司增加了具有相对高利润率的三聚氰胺、甲醇和液氨等产品的投产，产能结构发生了内部转移。公司延长了尿素产业链至醇类，将有效对冲尿素价格变动带来的风险，并带来醇类产品的盈利。随着化工项目的投产和市场价格提升，我们认为未来公司的三聚氰胺、甲醇产品业绩将贡献可观。

　　下半年业绩预计继续保持平稳增长

　　受到国际能源价格回升以及中国更加严格的环境监管影响，更多小规模及高成本的化肥生产商面临相对较高的压力，加速行业整合，有利于提升尿素、甲醇以及液氨价格。公司在建项目包括30 万吨甲醇项目（预计2017 年9 月投产）、三聚氰胺二期项目（预计2018 年第一季度投产）和新疆煤矿项目（预计2018 年初投产）进展顺利。甲醇项目的建设完毕和投产，将使公司受益与当前甲醇价格上升的红利，进一步提升公司盈利水平。

　　目标价 2.89 港元，维持买入评级：

　　考虑到公司上半年业绩增长符合预期，下半年我们预计公司通过投产甲醇、双醇类产品，可消化尿素价格变动带来的风险，提升盈利能力。综合考虑，我们以0.9 倍PB 为估值中枢，预计未来12 个月目标价格为2.89 港元，较目前价格有30%的上涨空间，维持买入评级。