大和：维持敏华买入评级 目标价8.8元

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　　敏华控股（01999）日前遭沽空机构浑水狙击。大和发表研究报告表示相信敏华有能力反击沽空指控。该行维持其8.8元目标价及买入评级。

　　该行本月曾接触集团主席黄敏利及首席财务官王贵升，相信的确存在一笔贷款，但是该集团与银行签订协议，以相等的现金存款去抵销贷款。相关协议已在年报中披露，而年报也在沽空报告发表前一日公布。该行希望管理层交代贷款性质，不过因应贷款已在年报申报，相信其核数师知悉此项贷款安排。

　　浑水还质疑敏华附属公司的税率高过集团整体。管理层回应，税务差额会在交税后一年退回。该行认同税务开支差异可能与时间点有关，因中国税制并不明确。此外，公司的14%有效税率已经高过其他主要出口商。

　　该行指，敏华在内地有近2000间分店。浑水仅到访96间分店，占整体低于5%。该行认为部分分店销售疲弱不足为奇。该行提醒投资者，过去六年公司在60亿元累计盈利当中，已通过股息及股份回购将52亿元分派给股东。大和还引述管理层的话称，主席无意卖出股份，主席过去三年也没有卖出股份。