国泰君安国际：维持联想中性评级 看4.8港元

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　　联想2017 财年业绩好于预期。联想2017 财年净利润为5.35 亿美元，相比2016 年的1.28 亿美元净亏损为好，因受益于重组计划的推出。由于电子元器件成本上涨，零部件供应短缺，2017 财年毛利率同比下降0.6 个百分点至14.2%。

　　预期2018-2020 财年的电脑和智能设备收入分别增长-1.0%/ -0.5% /1.0%。联想2017 财年第4 季度电脑出货量同比增长1.5%，超过市场平均水平的0.6%，但低于其他竞争对手（惠普的13.1%，戴尔的6.2%，苹果的4.1%和宏碁的2.9%）。

　　我们分别上调2018-2019 财年移动收入3.7%/ 4.1%。联想在2017 财年出货5，170 万部智能手机，同比下降21.7%。虽然智能手机出货量有所下滑，但由于推出了高端型号（如Moto G，Moto Z），联想2017 财年智能手机平均售价同比增长15%至154 美元。

　　维持公司的投资评级为“中性”及目标价从4.60 港元上调至4.80 港元。由于收入的调整， 我们分别上调2018-2019 财年每股净利2.3%/ 2.8%。新目标价相当于18.4 倍2018 财年市盈率、15.3 倍2019 财年市盈率、11.3 倍2020 财年市盈率及2.1 倍2018 财年市净率。