事件：
吉利汽车公告：4 月份销售汽车 8.67 万辆，环比下降 0.3%，同比增长 94.5%。 累计来看，公司 1 至 4 月份累计销售 36.5 万辆，同比增长 94.4%。
点评：
4 月份销量表现略好于预期。4 月份销量环比略有下降，主要是 4 月份开 始进入到消费淡季，但今年环比下滑的表现好于历史水平，主要是新产品 的产销规模仍然处于提升阶段，同时老产品虽有所下滑，但下滑幅度好预 期。重点产品来看，老产品中，4 月份新帝豪销售环比下降 21.5%。新远 景环比增加 8.1%。金刚销售环比增加 25.4%，4 月份帝豪体现出淡季特征， 但整体表现好于历史水平，好于预期。新产品中，几款主要产品产能瓶颈 略有缓解。其中博越 SUV 销售 2.13 万辆，环比增加 802 辆。帝豪 GS 和 GL 分别销售 9119 辆和 9073 辆，环比增加 824 辆和 926 辆，主要是由于 晋中基地改造在 4 月中下旬结束。
短期关注新产能提升时间节点，中长期看凌克品牌表现。17 年公司的看 点仍然主要是吉利品牌的新产品的销量爬升，由于产线改造的影响以及自 动变速箱供应的影响，3 月份销量表现一度低于预期，从 4 月份的情况来 看，这一问题有所缓解，GS 和 GL 的销量开始出现提升，预计 5、6 月份 提升的情况会更加明显。博越和 GS、GL 的产销水平有望继续提升，博越 目标年底往 3 万辆挑战，而 GS+GL 则向 4 万辆挑战。新产品方面，预计今 年会有远景 X1 和金刚 SUV 两款小型 SUV 上市，两款产品都是基于轿车平 台产品，有利于弥补利用轿车下滑带来的产能空余，中长期看，凌克表现 是主要看点。凌克首款产品四季度上市，明年仍有 2-3 款产品上市，预计 18 年凌克将成为销量主要动力。
维持买入评级。总体来看，4 月份销量表现较好。公司的新产品产能瓶 颈有所缓解，老产品虽然环比所有下滑，但下滑幅度好于历史水平。未来 来看，短期来看，预计新产品产销量规模仍有望提升，新产品或促使吉利 汽车销量表现淡季不淡。中长期来看，凌克产品的表现至关重要，我们继 续维持 17/18 年销量 118 万辆和 151 万辆的销量假设，预计 2017 年和 18 年每股收益分别为 0.98 元和 1.37 元。目前公司股价对应 17/18 年市盈率 分别为 9.1 倍/6.5 倍，继续维持买入评级，目标价不变。
风险提示：新产品爬坡进度不如预期；行业需求减弱及行业竞争加剧。
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责任编辑：李双双
