3月份M2同比增速差于预期。2017年3月，中国的M1同比增速达18.8%，增速分别按月环比下降2.6个百分点，按年同比下降3.3个百分点。M2同比增速达10.6%，增速分别环比回落0.5个百分点，同比回落2.8个百分点，差于预期。M2增速下滑主要由于较高的基数效应以及央行审慎的货币政策。M1与M2同比增速剪刀差环比收缩，符合预期。我们预计未来数月M2与M1的同比增速之差将继续收窄。
3月份新增社会融资规模同比下降。2017年3月新增社会融资当月规模为21，200亿元人民币，分别同比下滑11.4%，环比上升84.7%。其中，新增外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增股票融资分别同比增长282亿元人民币、379亿元人民币、2，380亿元人民币、2，215亿元人民币、251亿元人民币。新增对实体经济人民币贷款、新增企业债券分别同比下降1，626亿元人民币、6，861亿元人民币。2017年3月，新增人民币贷款达10，200亿元人民币，同比下滑25.6%，环比下跌12.8%。中长期人民币贷款同比上涨5.4%。其中，个人中长期人民币贷款以及非金融企业中长期人民币贷款同比分别上涨2.4%与8.0%。个人中长期人民币贷款同比增长显示了住房抵押贷款的需求仍旧显著，而非金融企业中长期人民币贷款的同比增长显示了企业投资需求增强，可能显示经济正在企稳。2017年3月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达64.9%。
我们对流动性的观点：2017年3月份，中国人民银行分别开展了1，220亿元人民币的常备借贷便利、4，970亿元人民币的中期借贷便利、1，089亿元人民币的抵押补充贷款。2017年3月份CPI达0.9%。在2017年政府工作报告中，中国政府表示2017年货币政策要稳健中性。同时，政府也表示将综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定。基于经济下行压力仍然存在和外汇占款下降依然显著，为了稳定经济增长和支持经济结构调整，我们预计2017 年中国内地流动性将维持2016年状态基本不变。
行业观点：我们认为2017年中国的流动性将基本维持稳定，并将推升中资银行的估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。
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责任编辑：李双双
