16财年业绩概要：
亿胜生物科技2016年全年业绩增长亮丽，收入及纯利分别增长18.6%及29.9%至港元7.76亿及1.36亿（中泰预测：8.09亿及1.27亿），我们跟实际数据的差距主要是来源自对贝复系列销售、利得税率及管理费用的高估。考虑到人民币于同其下跌约6.5%，反映亿胜于去年实际的收入及纯利增长达到接近25%及35%。
值得一提的是，对比2016年上半年亿胜生物的收入及纯利为3.6亿港元及6199万港元，即公司下半年收入及纯利达到4.16亿港元及7400万港元，公司业绩在下半年获得明显改善。
产品方面，贝复系列继续成为公司的主力产品，惟收入贡献已由2015年的83.6%下跌至77.8%，第三方产品相关收入已贡献公司逾两成收入，而由于贝复系列的毛利率及销售费用率较高，因此，其贡献减少使亿胜生物的毛利率及销售费用率由2015年的81%及53.8%下跌至2016年的80.3%及52.9%，而随着第三方产品占比增加，这趋势将会持续。
另外，根据我们的估算，贡献收入18%的贝复舒滴眼液的销量增速出现轻微下跌，至于贡献收入2%的贝复济冻干粉针销量增速则下跌至个位数的水平。至于外科产品贝复新凝胶则维持高速增长，销量增速接近50%。
第三方产品方面，适丽顺胶囊的销售情况理想，2016年销售约3800万港元，管理层表示，若以年初之今的销售表现估算，今年最乐观的销售有望达到1亿港元。
中泰评论：
亿胜生物是此公布的业绩理想，新代理的第三方产品亦能够顺利对公司的业绩带来正面的变化。另外，在新医保目录中，贝复济冻干粉针及贝复舒凝胶剂的工伤保险限制被撤去，这将有利两种产品的销量增长，我们认为这因素将会反映在2018年的业绩之中。
我们调整对亿胜生物的产品增长率以及下调利得税率与管理费用率预测，2017及2018年预测收入/纯利/EPS分别由9.98亿港元/1.55亿港元/0.225港元及11.8亿港元/1.84亿港元/0.324调整至9.79亿港元/1.65亿港元/0.293港元及11.8亿港元/1.99亿港元/0.355港元。我们估值则继续维持给予其一倍市盈增长率，即19.7倍2017年EPS，对应股价为5.77港元。综上，我们维持亿胜生物科技的‘买入’评级，目标价上调至5.77港元，潜在股价升幅约51.4%。
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责任编辑：李双双
