业绩高于市场预期，每股派息0.30港元：
2016年，公司录得营业收入716亿元，同比增长21.1%；毛利率为9.2%，同比增长1.3个百分点；实现归属股东的净利润为18.6亿元，同比增长303.6%，高于之前盈喜预告的增加250%。实现每股收益0.87元，派发末期股息每股0.30港元。
新车价格强势及库存合理致毛利率提升：
期内，公司共销售汽车超过30万台，同比增长23.4%，其中豪华车占比39%。预计今年奔驰和雷克萨斯有望继续维持较好的销售态势，实现双位数的增长。从收入来看，新车收入中豪华车的占比约为65%，中高端占比约为35%。从盈利能力看，期内公司新车销售的毛利率为3.3%，同比提升0.7个百分点。其中豪华车为4.5%，同比增长1.1个百分点，中高端车型毛利率为1.5%，同比也有所提升。期内，售后业务的毛利率为48.8%，同比提升3.3个百分点。毛利率的提升主要基于两个因素：1、去年几个品牌产品周期强、价格好、折扣低；2、公司去年库存管理贡献了一定力量，今年有望维持。
费用控制得当致净利率大幅提升，衍生业务快速增长：
从三项费用率来看，去年销售费用率为3.9%，同比下降0.5个百分点；管理费用率为1.6%，同比下降0.4个百分点；财务费用率为1.4%，同比下降0.8个百分点。费用控制得到使得净利率同比提升2.1个百分点致2.9%。分上下半年来看，上半年净利率为2.1%，下半年为3.4%，可见环比改善明显。此外，公司一直注重延伸业务的发展，年内保险佣金收入占比达45%； 而金融渗透率也同比提升了5个百分点至40%；二手车销量达2.7万台，同比增长54%。衍生业务对公司利润贡献的比例逐年增加，随着消费形式的多样化以及产品更加丰富，未来该部分有望维持15%左右的增长。
维持强烈推荐评级，目标价12.1港元：
我们预测公司2017-2019年EPS分别至0.98元、1.10元及1.23元，给予2017年11倍PE，相当于目标价12.1港元，较现价有21.1%的涨幅，维持强烈推荐评级。
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责任编辑：李双双
