交银国际：维持中国人寿长线买入评级

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　万丽 CFA、李珊珊 CFA、张雨璠：下半年结构调整成效继续显现

　　2016年中国人寿实现归属母公司股东净利润191.27亿，同比下降44.9%，主要由于受投资收益下降以及传统险准备金折现率假设更新的影响，每股收益0.66元，此前公司已发布业绩预告。4季度归属母公司股东净利润为55.99亿，为年内单季最高规模，同比大幅增长4.73倍，主要因为4季度市场利率提升，投资收益为年内单季最高；保险责任准备金回拨13.26亿（预计主要因为年底公司提高了传统险准备金折现率的流动性溢价假设）。2016年公司实现保险业务收入4，305亿元，同比增长18.3%，创2009年以来最高增速。其中，首年期交保费为939亿元，同比增长51.8%，十年期及以上首年期交保费为514 亿元，同比增长59.0%，增速均创历史新高。以价值为导向的结构调整成效显著，首年期交占比显著提升；代理人队伍下半年仍快速增长，个险渠道保费收入占比提升；银保渠道趸交保费占比显著下降。得益于首年期交核心业务的快速发展，新业务价值实现快速增长；内含价值的假设和评估方法均有调整（投资回报率和贴现率同时下调），评估方法改变对内含价值有显著正面贡献。假设更新使得内含价值减少162.18亿（相当于16年末内含价值的2.5%），评估方法改变使得内含价值增加643.35亿（相当于16年末内含价值的10%）。4季度投资收益率回升，投资组合中债券和非标投资占比上升。略调整17-18年盈利预测+0.2%/-1.9%，预计17-18年归属母公司股东净利润增速分别为25.9%/20.7%，目前17年P/EV为0.83倍，维持27.2港元的目标价和长线买入评级。