兴业证券：维持吉利汽车买入评级

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　　16 年业绩总体好于预期。吉利汽车 2016 年实现销售收入 537.2 亿元，同比增长 78%。毛利 98.4 亿元，同比增长 80%。归属于母公司净利润 51.1亿元，同比增长 126%。公司实际公布的业绩好于预告的业绩基准（年报业绩预告 100%以上）13.1 个百分点，同时也好于我们的预期。上下半年来看，下半年净利润 32.1 亿元，环比增长 68%，同比增长 274%。

　　公司各项指标均处强势上升态势。16 年业绩有以下亮点：1、销量带动收入高增长；16 年公司销量同比增长 50%；2、产品结构优化。由于 SUV 产品和高价型的轿车需求增加，整体结构处于优化中，产品均价因此提升了22%；3、费用率控制较好。2016 年，公司的费用率为从上年的 12.4%下降至 9.5%。4、净现金水平高。上年年底，公司拥有净现金 130 亿元。5、派息比例提高。16 年的派息比例从 12.4%提升至 18.8%。

　　维持买入评级，上调盈利预测及目标价。由于年报业绩好于预期（主要是费用率和税率），我们上调了盈利预测，预计 2017、18 年净利润分别为86.9 亿元和 121.55 亿元，分别上调 7.9%和 9.0%。我们继续看好公司的发展前景，维持买入评级，目前股价对应 10.7 倍/7.6 倍的 17 年/18 年市盈率，由于盈利预测上调，目标价提升至 15.75 港元。

　　风险提示：。新产品爬坡进度不如预期；行业需求减弱及行业竞争加剧。