德银：首予融创中国买入评级 目标价10.26港元

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　　德银发表研报表示，首予融创中国（01918）“买入”评级，目标价10.26港元。2011年和2016年期间，融创中国销售增长指数年复合增长率达53%。2017财年，该行认为销售增长将持续，受益于其8500亿元可供出售资产及较强的执行力。

　　德银估计，公司核心利润将由2016财年底触底反弹，预期2017财年增长50%至37亿元，在2018财年增至63亿人民币。

　　该行预期，2017财年融创中国销售额将达到2240亿元，同比增长48%，主要由于过去14个月积极的土地收购及并购，新增土地面积超3900万平方米。估计总可售资源达8500亿元，将确保其在下一年的强劲销售。

　　德银表示，融创在并购市场上获得了丰富的经验。德银认为，融创是土地市场的并购专家，已经进行了50项并购交易，过去14个月土地储备合计达2600万平方米，令其在开发中具有强大的优势，

　　德银估计，2016-2018财年其毛利率将不断改善，由于借款成本将减少及主要城市（上海，杭州，天津，北京，武汉）平均售价提高。预期2016-2018财年的盈利年复合增长率达60%，公司盈利回升会将令其净资产回报率提升至逾20%。

　　该行基于公司现有的土地储备和物业的总和的NAV估值方法，得出目标价10.26港元，相当于2017年资产净值17.09港元折让40%。评级“买入”。