毛利率同比大幅提升，业绩超预期。公司 2016 年全年实现营业收入 6，007 百万港元，同比增长 26.5%（2015：4，750 百万港元）；实现归属股东净利润 1，986 百万港元，同比增长 64.7%（2015：1，206 百万港元）；实现基本 EPS29.42 港仙，同比增长 58.8%（2015：18.53 港仙）。公司派发年终股息 6 港仙，全年派发 14 港仙，派息率为 47.6%。
光伏玻璃上半年提价困难，预计 5-6 月开始下降，但全年下跌空间不大。从需求端分析，预计全年装机量在 25GW 左右，同比下降 20%以上，全球光伏装机很难超过 65GW（2016 年：70GW）。供应方面，截止 2017 年 2 月底国内在产超白压延玻璃产能达到45 个窑炉 138 条生产线共 2，0260 吨/日（2016 年 2 月：15，940 吨/日）。随着行业竞争对手持续的产能释放，下半年产能过剩将加剧。因此我们判断光伏玻璃在 2017 年上半年提价的可能性不大，预计在 5-6 月之前维持稳定在 27-28 元/平方米或略微下降。5-6 月之后预计光伏玻璃价格开始持续下降，但由于我们判断行业平均毛利率目前在20%左右（我们估算信义光能在 35%左右），因此我们判断价格下半年下降的空间并不大，预计在 10%左右，24-25 元/平方米或是光伏玻璃下半年供需平衡新的价格区间。
我们的观点：信义光能（968.HK）是全球光伏玻璃行业龙头，产能如期扩张，继续巩固行业地位，产品和成本具备显著竞争力，战略清晰且执行力上佳，是中国光伏产业链最优质的公司之一。我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 9，069、9，919 和10，677 百万港元，归属股东净利润分别为 2，463、2，624 和 2，818 百万港元，EP S 分别为 36.5、38.9 和 41.8 港仙，对应目前股价 P/E 分别为 7.4、7 和 6.5 倍，我们相信行业的优胜劣汰过程有利于公司建立和强化竞争优势，维持公司的评级“买入”，和目标价 3.61 港元不变。
风险提示：光伏玻璃行业竞争超预期恶化，毛利率大幅下跌；电站并网速度慢。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
