德银：维持福耀玻璃买入评级 目标价27港元

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　　德银发表研报表示，福耀玻璃（03606）2016财年业绩强劲，主要因平均售价提高及外汇收益，此外，该公司外海增长强劲，但国内市场仍面临阻力，德银维持其“买入”评级，目标价27港元。

　　福耀玻璃公布FY16业绩，扣税后净利润为31亿元人民币，同比增长21%，分别好于该行及市场一致预期6%和3%，主要受益于强劲的收入顶线和外汇利润4.59亿元人民币。

　　此外，其毛利率为42%，略低于预期，尽管平均售价同比增长6.3%，但单位成本6.2%也较高。

　　德银称，公司海外增长强劲，国内阻力仍存。由于年内汽车产量强劲，国内销售同比增长21%。海外销售同比增长25%，因为公司继续在国外拓展业务。其中美国业务期内净亏损4.16亿美元，该行认为这是正常的，鉴于一个1200万平方米的汽车玻璃厂正处于增长期。

　　另一方面，由于市场预计今年中国汽车销量增长将放缓，该行预计国内仍会面临一些阻力。

　　值得注意的是，2016年底圣戈班在中国天窗产能达200万套，接近中国汽车玻璃总产量的2%。

　　汇丰给予其27港元目标价，基于DCF模式，永久增长率为0%，福耀玻璃目前交易价分别对应于2016/2017年EPS的19倍和16倍。基于ROE为15%+，股息率为4%，维持“买入”评级。