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总体发电量平稳增长，“水火互济”的平衡特性明显。2016 年公司全年完成发电量 412.98 千瓦时，同比增加 11.1%。其中水电发电量为 140.9 亿千瓦时，同比增加 49%；风电发电量为 121.59 千瓦时，同比增长 34%；煤电发电量 117.2 亿千瓦时，同比下降 24.1%；太阳能发电量 10.6 亿千瓦时，同比增长 13.6%。
水电创历史最好业绩。2016 年公司水电发电量创历史最高，全年水电利用小时高达 5，600 小时，而一般正常年份的水电利用小时在 3，500-4，000 小时左右。同在福建区域的煤电利用小时则明显下降，大约在 3，255 小时左右，体现明显的“水火互济”的平衡特性。
风、核仍旧是业绩增长主动力。公司风电因为发展较晚，布局在三北限电地区比例多，故总体限电率较高。未来风电限电率有望持续改善，华电福新的风电业绩改善的弹性空间较大。参股的福清核电依旧是稳定的利润增长点，每一台核电机组（39%股权）全年度运营可贡献利润约 2.5 亿元。
重申“买入”投资评级，下调目标价 2.52 港元，较现价有 50%的上升空间。我们预测 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.33、0.36 和 0.44 港元。我们下调华电福新未来 12 个月内目标价至 2.52 港元，目标价约相当于2016-2018 年 PE 为 7.5、7.0、5.8 倍，目标价较现价 1.68 港元约有 50%的上升空间，故重申其“买入”的投资评级。
风险提示：用电需求乏力；新增装机不及预期；利用小时大幅下滑。
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责任编辑：李双双
