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2016 年购入 3，900 万平方米土地储备。2016 年融创在房地产市场表现进取。公司在 2016 年成功进入深圳、广州、佛山、东莞、郑州、厦门、青岛、南宁、昆明市场。至此，融创在全国主要城市均有布局。2016 年融创购入 3，900 万平方米土地储备，归属公司权益面积为 2，850 万平方米。融创 2015 年年底的总土地储备及的归属公司权益土地储备分别为 2，720 万平方米及 1，810 万平方米。我们估计融创现有土地储备 6，440 万平方米，较 2015 年已经翻了一倍。
充足的可售资源为销售提供稳健增长。通过一系列公司并购获得土地后，融创拥有充足的可售资源。合约销售在 2016 年第四季度迅速增长，合约销售金额在 11 月和 12 月均超过 200 亿元人民币。2016 年全年合约销售同比增长 111%至 1，553 亿元人民币，销售面积同比增长 117%至 758 万平方米。我们预计融创 2017 年合约销售将达到 2，000 亿至 2，500 亿元人民币的范围。稳健增长的合约销售将会为公司收入和盈利带来动力。
沉重的债务负担。尽管公司通过向孙宏斌主席配发 4.53 亿新股集资 28 亿元港元，但大量的投资和收购依然将公司的财务杠杆水平推向新高。根据 2016年 10 月 17 日的公告披露，公司借款余额由 2016 年 6 月末的 696 亿元人民币（包括 68 亿元人民币永续债）增加至 9 月末的 1，012 亿元人民币。上周五公司更宣布向乐视网（300104 CH）及其关联公司投资共 150 亿元人民币。尽管公司在一系列收购后合约销售明显地增加，但我们对公司的财务可持续性持谨慎态度。我们预计融创的净负债率将从 2016 年年中的 85.1%提高至 2016 年年末的 115.2%。
重申卖出评级。我们理解通过进取的收购策略来达到销售增长能够吸引投资者的眼球，但我们更加关注公司受财务状况的约束。中国政府在未来有可能实施更加严厉的调控措施以控制房地产市场过热局面，这会对房屋销售造成一定影响。我们下调了公司 2016 年盈利预测 10.9%至 22.21 亿元人民币，但上调 2017 年盈利预测 27.5%至 57.89 亿元，以反映利息支出增加和销售增长带来的影响。我们预测 2017 年年底公司每股资产净值为 23.35 港元，因此将目标价从原先的 5.25 港元上调至 5.84 港元，相等于 75%的每股资产净值折让，潜在的下跌空间 19.9%，维持“卖出”评级。（双双）
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责任编辑：李双双
