国泰君安国际：维持大唐新能源中性评级

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　　2018年1月1日后新核准陆上风电项目标杆上网电价调整方案于2016年12月26日正式公布。和此前9月份的讨论稿方案相比，最终I类资源区的标杆电价进一步调低了1分钱/千瓦时，而II、III及IV类资源区的标杆电价则提高了1分钱、1分钱和2分钱每千瓦时。

　　我们认为结果是好于预期，因为IV类区电价才是实际焦点所在。随着大多数风电独立发电商已于2016年前就大量投产了I类、II类和III类的风电装机以避免第一轮的风电电价下调，目前这些企业大多数的开发中项目已经是IV类区项目。我们认为新的电价调整对于大唐新能源在2016-2018年间没有实际的财务影响。

　　对大唐新能源的关键调整：1）将2016年风电限电率假设由17.0%上调至20.0%，以及2）基于不断扩大的电力市场化交易规模，将2016-2018年的平均上网电价分别下调了2.3%/2.3%/2.1%。

　　维持“中性”评级并略微下调目标价至0.81港元。2016/2017/2018年每股盈利预测分别下调了33.2%/14.4%/9.0%。新目标价相当于21.4倍/14.2倍/10.0倍2016/2017/2018年市盈率。（双双）