交银国际：维持广汽集团中性评级

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　　传祺和日本品牌销量显着上升，带动 3Q 净利润急升 71%。广汽根据中国会计准则公布 3Q16 业绩。营业额/净利分别同比上升 72.9%和 71.0%。投资收益同比增加 23.9%，主要原因是合资企业录得可观收益。广汽 2016 年首九个月净利润同比上升 107.6%。报告中所述 2016 年首九个月净利润占我们全年净利润预测的70%。在收购税补贴政策的不利影响下，我们预期公司于 4Q 的净利润仍然不会过高。

　　基于 2017 年合资企业上升空间有限，加上传祺增长放缓，我们维持中性评级。广汽本田和广汽丰田于 2016 年的销量有颇显着的增长，主要是由于本田思迪、本田缤智和丰田汉兰达等新车型所推动。然而，该等车型的销量增长应会于 2017年有所放缓。同时，广汽本田和丰田早已几乎达产，而本田和丰田的新产能应会于 2018 年投入营运。因此，我们预期两家合资企业 2017 年的销量增长上升空间不大。同时，我们预期传祺品牌的销量增长快将见顶，原因是 GS4 的销量可达到20,000 辆以上的最高水平。其新推出的七人 SUV GS8的销量每月有机会达到 5,000辆至 10,000 辆，销量不错但不足以于 2017 年再度为公司带来强劲增长。我们维持该股的中性评级。其估值被低估，但 2017 年大幅增长空间不大。(双双)