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李博： 下一只凤凰：一个被忽视的医疗行业龙头；首次覆盖予以买入评级，目标价10.64港币
下一只凤凰：千呼万唤始出来。我们认为：同西安交通大学第一附属医院的合作可被视为环球医疗业务转型的标志性事件，预期公司将会同更多的医院建立合作关系。鉴于此，投资者应当重新审视公司的估值。在上述合作方式下，环球医疗将获取以下收益：（i）特许建设及经营服务费：环球医疗的全资项目公司有权向国际陆港医院每年收取特许建设及经营服务费； （ii）管理运营公司分红：环球医疗将按照其持股比例从管理运营公司获得分红。管理运营公司建立完成后将逐步接手一附院的供应链业务。我们预期管理运营公司将于今年11月前设立完毕，此后将为公司带来盈利贡献。未来潜在注入预期：公司于今年6月和9月分别同郑州大学第二附属医院（郑大二附院）、邯郸市第一医院签订框架合作。我们预期未来环球医疗将同郑大二附院及邯郸市第一医院建立合作关系，届时为公司带来供应链业务收入。
估值的转变：对标香港上市医疗服务企业。对标港股上市医疗服务公司估值，当前环球医疗的市盈率明显偏低。公司在8月30日宣布同交大一附院的合作前的市值约为97.8亿港币。按照昨日收市价6.32港币计算，公司的市值为108.5亿港币。换句话说，上述期间10.7亿港币市值的增长为当前市场对其新增医院管理类业务的估值。根据我们对其2017年医院管理板块的盈利预期，上述估值对应的医院管理板块2017年的市盈率仅为4.1倍。
我们对公司未来的转型持积极乐观态度。 鉴于（i） 大股东的优势地位；（ii） 更多的医院合作预期； （iii） 公司整合效应：传统业务与医院管理业务相互融合，相辅相成，为公司日后转型成为综合医疗服务商奠定基础； 以及（iv） 公司在融资方面的优势，我们对公司的转型持积极乐观态度，并对其未来成为综合医疗服务商充满信心。
首次覆盖并予以“买入”评级。 考虑到公司当前医院管理类业务（包括供应链业务）的发展、未来新合作医院的预期、转型策略以及深港通潜在标的，我们对环球医疗进行首次覆盖，并予以买入评级。我们分别通过DDM模型以及分布估值模型对公司合理的市值进行了计算，并认为公司两部分业务合计后对应的合理市值应为182.6亿港币，对应的股价为10.64港币，存在68.4%的上升空间。环球医疗为当前港股市场医药板块中少数存在转型机遇的投资标的。（双双）
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责任编辑：李双双
