交银国际：下调康达环保至中性评级

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　　康达环保 （6136.HK）

　　对产能增长和执行力的担忧；下调评级至‘中性’

　　康达管理层预期不久将来将参与 PPP 项目。我们关注整体产能增长，以及 PPP 项目的执行。我们下调2016-18E净利润预测8.2%/5.7%/7.1%至人民币3.35亿元/4.08亿元/4.50 亿元，以反映：（i） 运营开支和税率上升；（ii） 现有 2 个 PPP 项目的新贡献；及（iii） 获得新 WWT/WS 项目而作出较保守的预测。我们修订盈利预测之后，将康达从‘长线买入’下调至‘中性’评级，并将目标估值倍数从市盈率11 倍下调至 7.5 倍，以反映整体执行的折让。我们的新目标价由 2.32 港元下调至 1.75 港元。