交银国际：维持嘉里建设中性评级

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　　港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至hkstock_biz@sina.cn 。

　　1H16 核心盈利同比下滑 34%至 14.3 亿港元，符合我们的预期（14.4 亿港元）， 主要是由于香港物业销售利润有所下降，但部分由内地发展利润回升所抵消。 1H16 每股派息为 0.30 港元，同比持平。内地物业利润激增 13 倍，由库存销售和 毛利率回升（从 15%至 34%）主导。尽管如此，我们预计香港及内地的租金增长 已放缓至只有单位数字（经复修影响所调整）。截至 2016 年 6 月，香港写字楼 组合的出租率下降至 85%（2015 年 12 月：99%），而内地组合的出租率亦较截 至 2015 年 12 月下跌 1%-4%。尽管我们预计内地物业销售将因情绪高涨而继续改善，我们预计香港物业销售将持续低迷，理由是其具有高端定位及其项目的入场 门槛较高，我们认为这将拖累 2016E-18E 盈利。我们维持‘中性’评级，目标价 21.20 港元，较资产净值 53.00 港元折让 60%。