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集团公布2016年半年业绩，收入同比增11.8%至20，021百万港元（下同），销售费用增0.9%至652百万，管理费用减9.8%至689百万，未扣除折旧、摊销、利息及税项前的营业溢利（EBDITA）同比增6.6%至8，803百万。折旧及摊销减7.4%至728百万，营业利润增8.0%至8，075百万。投资物业公允值变动减少85.8%至495百万，其他支出减少53.2%至602百万，财务费用净額减少58.3%至322百万，应占联营溢利增17.9%至513百万，应占合营亏转盈赚485百万。若不计入公允价值变动，核心税前溢利增44%至8，149百万。
集团公布的核心盈利同比增14%至5，972百万。当中投资物业核心盈利增长11%至4，636百万，物业发展核心盈利增127%至885百万。核心盈利是扣除投资物业重估收益、若干金融工具按市价入账应占收益及汇兑亏损228百万，以及去年同期被视为出售绿城产生的会计亏损1，491百万后所得。
香港投资物业业务
香港投资物业业务总收入增长7%至$6，447百万港元，而营业盈利增长7%至$5，688百万。当中海港城商场收入增4%至$3，108百万，出租率近100%，期内租户销售额下降14.7%至$13，300百万，海港城写字楼收入则增6%至1，208百万，出租率98%，续租率71%。时代广场商场收入增10%至$1，087百万，出租率99%，期内租户销售额下跌15.7%至$3，900百万。时代广场写字楼收入增6%至$348百万，出租率97%，续租率只有45%。荷里活广场收入则升3%至至270百万，出租率95%。
中国投资物业
中国投资物业收入增7%至1，197百万港元，营业盈利增17%至689百万。当中成都国际金融中心商场收入（扣除税项）增9%至312百万人民币，出租率近100%，租户销售额213%至1，800百万，人流量增14%。
中国物业发展业务
如按应占份额计入合营及联营公司，物业发展收入同比增33%至￥13，049百万（2015年：￥9，831百万），营业盈利上升54%至￥2，328百万。期内落成并确认入账的物业总楼面面积为872千平方米（2015年为605千平方米）。上半年，集团已签约应占销售额增58%至￥16，300百万人民币（2015年：￥10，315百万），相当于全年目标的68%并超出预算。截至六月底，未确认销售额增加至￥28，726百万（2015年12月￥24，635百万），涉及面积1.4百万平方米的物业。
我们预期集团下半年销售仍维持较高增长，对集团盈利贡献将会增加，集团未确认销售额仍然较多，估计2017收入仍可保持双位数增幅。
财务状况
集团2016上半年总资产相对2015年底环比减少0.9%至$439，829百万，非流动资产增加1.2%至$382，842百万，当中主要为投资性房地产增2.7%至$318，599百万。流动资产减少13.2%至$56，987百万，主要是可供出售物业减少15.0%至$32，107百万，货币资金减少21.2%至$18，536百万。
总负债减少2.4%至$123，700百万。非流动负债减少12.5%至$65，521百万，主要是长期借款减少15.3%至$52，720百万。流动负倾增加12.2%至$58，179百万，主要是出售物业已收按金增20.2%至$22，662百万，短期借款增65%至$13，966百万。
股东权益同比减少0.2%至$307，012百万，或每股101.9港元。估计是人民币贬值所致。
市场近况与集团未来预测
香港零售价值指数增长持续放缓，自2015年起至今出现同比减少，下降幅度持续扩大，零售销情转差，对商铺租金增长构成压力。集团也表示旗下香港租户上半年收入同比减少15%，跌幅高于香港整体零售额同期减少11%。集团租户主要是高档零售品牌，所以影响较大。集团副主席于业绩会表示，从6及7月数据所见，租户中高档零售品牌虽然货品有降价10%，但同期商场人流上升10%，因此总销售额没有下跌。数据令她感觉到高档零售市场经已见底，下半年或会延续这好势头。但我们认为下半年或2017年销售仍然严峻，因此集团续租租金增长会放缓，整体租金收入增长也会放缓。
财务预测
预期公司2016年收入同比增9.0%至44，539百万港元（下同），毛利增5.7%至20，711百万，毛利率下降主要是物业发展的占比增加，而其毛利率较低。销售费用减少4.8%至1，486百万，管理费用减9.7%至1，473百万，营业利润增9.7%至16，296百万，投资物业公允值变动减少79.3%至1，395百万，若不计公允值变动，集团核心税前利润增18%至16，417百万，股东应占利润减少13.6%至13，843百万，预期核心盈利增长达12%达12，285百万港元，因投资物业收入增加及物业开发盈利贡献增加。预期下半年人民币同比贬值幅度与上半年相若，但环比跌幅应该不大，因此预期股东权益略增3，000百万，至$310，012百万港元，或每股$102.3港元，我们以0.6倍市帐率作估值，以反映未来租金增长空间仍少，物业估值有下调风险的预期，公平估值为61.38港元，风险是内地物业价格同比下降，内地物业销售疲弱及香港零售市场疲弱。（双双）
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责任编辑：李双双
