交银国际：给予中国南方航空买入评级

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　　事件﹕
  南航公布 2016 年 7 月经营数据。整体 RPK 同比增长 6.3%，环比增长 14.9%。货运 RFTK 继续同比增长 9.2%，但环比微跌 0.5%。

　　分析﹕
  7 月份﹕
  RPK - 整体同比增长 6.3%；国内同比增长 2.2%；国际同比增长 19.85%；地区同比下降 15.0%
  PLF - 整体 80.4%，同比下降 0.6 个百分点；国内 79.9%，同比下降 0.7 个百分点；国际 81.9%，同比下降 0.8 个百分点；地区 73.4%，同比下降 0.7 个百分点货运 RFTK – 整体同比增长 9.2%；国内同比增长 6.2%；国际同比增长 10.3%；地区同比下降 3.0%
  ASK - 整体同比增长 7.1%；国内同比增长 3.1%；国际同比增长 20.9%；地区同比下降 14.3%
年初至今﹕
  RPK - 整体同比增长 7.5%；国内同比增长 1.2%；国际同比增长 28.3%；地区同比下降 5.8%
  PLF - 整体 79.6%，同比下降 1.3 个百分点；国内 79.9%，同比下降 1.1 个百分点；国际 80.9%，同比下降 0.2 个百分点；地区 74.2%，同比上升 0.8 个百分点货运 RFTK -整体同比增长 12.3%；国内同比增长 2.8%；国际同比增长 16.7%；地区同比下降 5.4%
  ASK - 整体同比增长 9.3%；国内同比增长 2.5%；国际同比增长 28.7%；地区同比
下降 6.9%
  7 月份南航的 RPK 同比和环比均录得稳健增长，同比增 6.3%，环比增 14.9%，理由是夏季用电高峰季度。国际 RPK 同比继续超越所有其他航线，同比增长19.85%。然而，7 月份国际 RPK 增速放缓。国内 RPK 同比增长 2.2%，而地区RPK 同比下降 15.0%。由于上月的低基数，南航的 RPK 环比普遍录得增长。7 月份所有航线 PLF 下跌，理由是 ASK 增速高于 RPK 增速。7 月份南航的整体 PLF 同比下跌 0.6 个百分点，国内、国际和地区 PLF 分别同比下降 0.7 个百分点、0.8 个百分点和 0.7 个百分点。在环比基础上，南航的 PLF 略为下降 0.4个百分点，而国际和地区 PLF 分别小幅增长 1.3 个百分点和 1.7 个百分点。南航的货运 RFTK 录得同比 9.2%的稳定增长，但环比下降 0.5%。国际货运 RFTK
同比增长 10.3%，但环比下跌 0.3%，同比超越所有其他航线。地区货运 RFTK同比下降3.0%，但环比上涨 17.1%，环比超越所有其他航线。
  推荐意见﹕
  7 月份的经营业绩受益于夏季高峰季度。7月份货运 RFTK 增长强劲，但与1H16相比，国际 RFTK 增长略为放缓。
  我们给予‘买入’评级，目标价 6.50 港元。
按最后收盘价 5.49 港元计算，南航现价分别相当于 FY16 预测每股净资产市盈率 7.09x 和市账率 1.01x。（双双）