达利食品（3799，买入） ：稳步前进的多元化食品饮料巨头
中国领先的品牌休闲食品及饮料公司
集团专注于高增长的产品类别，拥有糕点、薯类膨化食品、饼干、凉茶、复合蛋白饮料及功能饮料等六大核心产品业务，每个产品类别的零售额早在二零一四年就已超过 15 亿元，均居行业领先地位。截至 2015 年 6 月，公司在全国 16 个省区建立了 18 家子公司共 30 个食品、饮料生产基地，并拥有 3951 家经销商，销售网络覆盖全国各省市及大部分县级行政区域共计约 200 万个终端销售网点。
公司的竞争优势
凭借强大的产品创新和商业化能力，公司得以丰富其产品组合，以满足不同层次的消费需求，再加上清晰的产品地位和差异化的定价策略，公司逐渐建立了各具特色的多元化产品而出，驱动公司持续增长。公司一直深耕细作，拥有成熟而庞大的经销体系，辅以各项运营费用控制得宜，成就了行业内较高的利润水平。
预计 2016-18 年净利润复合增长率为 9.5%
得益于功能饮料的高速增长及现代渠道的持续渗透， 我们预计公司 16 年收入将增长7.0%。公司未来将不断推出高毛利新品以提升其产品结构，而在新的营销策略下， 公司将进入高毛利高费用的时代， 整体经营利润水平维持稳中有升。 预计2016年公司净利润同比增长 8.5%至31.6亿元，未来三年净利润的年均复合增速为9.5%。
目标价 5.67 港元，首次评级买入
在当前疲弱的消费环境下，由于其多元化的产品属性，公司相对较少的受到单一口味转变的负面影响，从而使业绩维持稳定增长。相较于其他同类竞争对手，公司是本土化企业，能更加敏锐的把握内地消费趋势，加上强大的产品创新能力，配合多层次的渠道建设，实现新品研发和渠道推广的双核驱动。虽然公司当前可能面临一些挑战，但这已基本反映在股价中，而我们亦看好公司来自渠道转型、高端新品及营销策略改革等方面的举措对公司长期业绩提升带来的积极作用。我们以 DCF 给公司估值（基于 WACC9.2%，永续增长率 2%的假设） ，得出目标价5.67港元，对应公司 16 年盈利预测的 18.6 倍，较昨日收市价有 24.3%的上升空间，首次给予买入评级。（双双）
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
