财通国际：给予新晨动力买入评级 看1.15港元

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　　预测2015年下半年中国整体乘用车销售改善，估计销量同比有改善，但毛利率影响受N20拖累，2015全年收入同比增18.4%至￥3，139百万人民币（下同），毛利同比减少9.9%至￥477.9百万，毛利率减少4.8个百分点至15.2%，股东应占利润减6.8%至￥253百万，或每股$0.2328港元。预计2016年收入维持20%以上的增长，主要是XCE品牌销量回升，N20销量占比继续提高。预计2016年整体汽车市场增长将高于2015年，带动集团XCE品牌销量回升。但毛利率预计仍下降约1个百分点，毛利增长较低，而总体利润维持低单位数增长或持平，但2016年底国产宝马新产能投产，加上2017年3月新授权的王子发动机投产，可用于自主品牌及向第三方销售，2017年新晨盈利有很大机会回复高增长，因此预期2016下半年的时侯估值将获得提升，我们以2016年预测7倍市盈率或0.7倍市账率作较保守的估值，远低于国际零部年生产商11至13倍估值，公平估值$1.68港元，现价$1.15港元，评级‘买入’，未来盈利前景明朗后，预期市场给予估值更高，潜在升幅十分可观，风险是集团毛利率低于预期，销量未如预期等（双双）