预测2015年下半年中国整体乘用车销售改善,估计销量同比有改善,但毛利率影响受N20拖累,2015全年收入同比增18.4%至¥3,139百万人民币(下同),毛利同比减少9.9%至¥477.9百万,毛利率减少4.8个百分点至15.2%,股东应占利润减6.8%至¥253百万,或每股$0.2328港元。预计2016年收入维持20%以上的增长,主要是XCE品牌销量回升,N20销量占比继续提高。预计2016年整体汽车市场增长将高于2015年,带动集团XCE品牌销量回升。但毛利率预计仍下降约1个百分点,毛利增长较低,而总体利润维持低单位数增长或持平,但2016年底国产宝马新产能投产,加上2017年3月新授权的王子发动机投产,可用于自主品牌及向第三方销售,2017年新晨盈利有很大机会回复高增长,因此预期2016下半年的时侯估值将获得提升,我们以2016年预测7倍市盈率或0.7倍市账率作较保守的估值,远低于国际零部年生产商11至13倍估值,公平估值$1.68港元,现价$1.15港元,评级‘买入’,未来盈利前景明朗后,预期市场给予估值更高,潜在升幅十分可观,风险是集团毛利率低于预期,销量未如预期等(双双)
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责任编辑:李双双