东正金融下游客户需求有望多元化。东正金融于 2015 年 4 月份开业,15年生息资产规模19.2亿元, 目前做到约30亿元, 预计16年年底做到50-60亿元。东正汽车金融的需求主要来自于以下几方面:1、正通汽车集团内部客户的资金需求。2、其他经销商集团的合作需求;3、和主机厂合作;4、公司旗下的物流商用车资金需求;5、二手车汽车金融是潜在需求点。
东正金融的资产收益率有提升空间。汽车金融公司的收益主要取决于于利息收入和成本。东正的净利息收益率在 11-12%之间。成本方面,主要有几块:资金成本、运营成本、资产减值拨备等,其中资金成本 5-6%之间;运营成本主要人员工资和 IT 系统等,资产减值拨备方面,严格按照银监会的资产减值拨备提取要求,大概 1.8%水平。目前的资产收益率在 1.5%左右,未来随着规模的提升,资产收益率有提升空间。
我们的观点:正通汽车今年最大的看点来自于汽车金融业务的发展。正通汽车作为唯一经销商背景的汽车金融公司拥有得天独厚的优势,在汽车金融业务等推动下,我们预计 2016 年至 2018 年净利润分别为 8.01 亿元、9.83 亿元和 11.59 亿元,分别同比增长 29.5%、22.7%及 17.9%。目前公司对应 16/17 年市盈率分别为 6.6 倍/5.4 倍,股息率 4.5%/5.6%,估值偏低,继续维持买入评级。
风险提示:1、市场竞争激烈,毛利率水平不及预期;2、汽车金融业务表现不及预期;3、汇兑影响超预期。(双双)
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑:李双双