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　　网龙(777,买入)：教育平板上市在即，再次站在行业风口，评级买入一季度业绩略低于预期，下半年将有多款手游上线自公司分拆91 无线以后，其营收全部来自于游戏。一季度公司业绩显示，网游业务收入同比上升2.4%至2.17 亿元。其中受《魔域》收入下降影响，来自中国的网游收入环比下滑8.5%至1.87 亿元人民币；而由于《征服》成功移植移动端平台，拉动公司海外的网游收入环比增长约23%至2936 万元人民币，收入占比约13.5%。同期公司归属股东净利同比下滑28.7%至7966 万元人民币，略低于市场预期。根据公司公布的游戏推广计划，14 年下半年将会有5 至7 款手游上市，而登陆腾讯QQ 游戏平台的即时战略页游《英雄之刃》也将于三季度正式面世。我们认为公司在游戏领域具备竞争优势，手游的发展将会是下半年游戏业务的亮点。切入K12 教育市场，再次站在风口上。

　　14 年1 月公司与鸿海及嘉裕基金合作开发教育类平板电脑，预计14 年第三季度其体验版本将会正式面世。根据我们理解，K12 教育市场具备刚性需求性质，总体规模巨大，增速稳定但市场集中度不高，对于创新者而言具备切入机会。公司此番通过“软硬结合”的战略渗透K12 教育市场，是希望将电子化的教学教辅内容通过专属设备向在校学生进行推广，从而构建一个符合现代K12 教育需求的全新生态系统。尽管目前我们仍未能将该项业务的预期盈利纳入预测模型，但相信教育市场规模足够庞大，而互联网在这一领域的渗透将会带来新一轮的投资机遇。公司作为互联网业内具有创新动力的领跑者，曾因创立17173 及91 无线而获得巨大成功，我们相信在教育领域公司同样有望可以延续其独特创意及执行力，再次站在互联网的风口上。

　　调整目标价至18 港元，买入评级当前公司游戏业务维持稳定增长，手游业务更有突破性发展，同时我们也看好公司在教育领域的渗透，因此调整目标价至18 港元，相当于除去现金后15 年每股盈利的7 倍，评级买入。(双双)

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