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　　此次局部放松效果有限。昨天国务院提出“要加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。落实县域银行业法人机构一定比例存款投放当地的政策。”结构性下调存准率，增加局部特别是涉农贷款，但不增加总量贷款，可能难以扭转市场预期，预期随经济低迷会继续出台放松措施，但挤牙膏式的放松希望巿场不要因此失望。

　　县域农村商业银行和合作银行的存贷款规模不高，估计比例不超过10%，即使这部分增加贷款量，如果总贷款量不增加，此增彼减，对整体经济的刺激有限。如果是县域法人，重庆农村不是降存准的受益者。重庆农村只能从其他涉农政策受惠，不会直接受益于降存准。降一个点，可自由运用资金增加不超过200 亿。如果只算法人，受益面更小。还要根据情况，不是一刀切。即便涉农贷款额度增加，实际上由于涉农客户风险较大，银行未必能放出去。其实，涉农金融政策，包括存准率一段时间以来都是低一些的，在执行着差别准备金率。

　　从去年底开始，股市一直在盼望政策的放松，经济不是太好，股市的基本面不是很强，投资者对此似乎并不在意，只希望随着放松政策的到来，已经反映经济低迷基本面的股市，特别是低估值的周期股可以借机大涨，迎来一年的收获季节，相关人员就可以从容点钞，心满意足地关上2014 年的大门。等等盼盼，终于在保底的目标压力之下，从3 月份开始陆续有放松政策出台，新年以来市场也于2000 点的低位两次冲高。但能否持续上升引发较大行情，投资者似乎都在等待更大的放松措施，目前的放松手段似难填满投资者的上升预期。

　　由于制度性及结构因素短期难有实质变化，即使沪港通也难撼动(短期来说额度较小)，A 股的主流投资思维方式不变，外围因素如美国股市及国际资金流动终究是外因，对股市短期上升的期望还是寄托在内地经济政策的短期变化上。但投资者不敢对放松政策过于乐观，也是有原因的。此次政府誓言，坚持不再过度刺激经济，可能与上轮经济周期中的比较超前及时大力度的调控行动截然不同，此次或许稍有滞后，不仅会有滞后，前期力度不大的放松政策或许也不能扭转经济向下预期，如果调控把握不当，可能与以前调控形成两个极端，由于放松的力度时机不到位，市场担心虽然一直在放松但经济却一路低迷，致使股市受煎熬的时间拉长。特别是3 月份数据公布之后，不见大的货币等政策出台，投资者对短期经济的预期会偏于更加悲观。虽然之前是很成功地击碎了看空中国的言论，不过，击碎不正是用的较大放松措施吗？或许击碎的正是信贷量的大量增加？而不是降息降准措施？

　　多少人翘首企盼的放松，是不是降息、降存准？这是或能从根本上扭转短期预期方向的放松，也应该是经济低迷时的常规调控手段，不应该由于坚持不刺激而主动弃用常规措施。扩大信贷量的预期似已绝迹，因为都认为信贷不能再放太多了，不多放贷好像特别符合广大民意。非常时期推动多放贷似乎才属于非常规措施，应该警惕使用。但进一步想想，即使小幅降息降存准了，但信贷量社会融资量不放大，短期经济也难有起色，除非降息降准的力度够大或有连续性。虽然99-2000 年的时候股市是在经济低迷时受到放松政策刺激而大涨的，此次还会吗？如此向上预期封死之后，转身向下的更加悲观的预期蔓延，经济穿底不是不可能，之前反复预言中的经济悲观情景真的提前到来，这不是危言耸听，只是不能完全排除这种可能性。

　　让经济的真正底部提前到来，打破保底承诺，长期来看绝对不是坏事，但引发的短期负面影响值得考虑，股市短期必将欲涨不能反而一再低迷，创下最悲惨股市纪录都是小事一桩了。尤其是资本进一步开放，金融价格进一步开放，市场波动风险进一步加大，加上经济预期持续向下，资金外流风险及币值风险或会爆发、金融泡沫地产泡沫或会提前爆发。如果走向市场经济走向更富效率的经济，风险爆发是必须的一课，那么，系统性风险的到来只是时机问题，短期政策只是加速或推迟而已。

　　之前，市场普遍预期的可能是，通过短期政策的调整尽量推迟或熨平系统性风险的爆发，但真实逻辑可能是短期不爆发就泡沫，没有中间道路。不过经历过多少次泡沫的一些大经济体并没有跌入世界末日，包括中国也有过，风险爆发一下也并不可怕，不仅如此，中国在处理危机方面似更有经验和效率(除了大量放贷的经验不可再传扬外，其他如存款全面保障、金融机构不连续倒闭、分设好坏银行等)。政策方向更明确的话，市场反而不再等风盼雨，而会自寻底部，然后迅速否极泰来、绝地逢生。

　　当然，以上该属少数派的悲观观点也可忽略，大多数投资者还是相信今年经济会平稳运行的，相信政策调控与市场预期会默契一致，相信股市已经到底，2014年应该是一个丰收年。希望美梦成真！维持行业领先评级。目前H股银行14年动态PE和PB分别为4.53和0.84倍，维持行业领先评级。维持招行买入评级，维持重庆银行、重庆农商行、民生、农行长线买入评级。

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