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　　汇源果汁(1886.HK)走过低谷。汇源2013年收入同比增长13.1%至45亿，主要依靠中低果的增长拉动；利润同比增长1313%至2.35亿，其中政府补贴2.34亿。同时，我们也看到公司之毛利同比增长25.4%至13.98亿元；毛利率提升至31%。公司核心业务盈利能力过低主要是销售及行政费用率高达36.9%(2012:31.6%)所致。鉴于公司之新CEO开始着手解决相关问题，我们相信公司最低谷的时候已经过去。

　　推出多种高毛利新品。公司将在4月份推出多种中低果及植物蛋白饮料新品，其中“跟果混”及“飞能”将分别是中果及低果的主打品种。所有推出的新品毛利率将不低于35%，高于绝大部分现有中低果产品。我们认为持续大力推出中低果新品将有助南方市场的拓展及产能利用率的提升。

　　收购三得利，启动产品多元化进程。公司与三得利签订框架协议，将共同在中国大陆地区经营三得利品牌饮料产品。汇源将支付1.18亿人民币获得三得利食品(工厂)100%股权及三得利贸易(销售公司)50%股权。预计合作将从2015年开始进行，汇源将接管三得利的销售渠道，所有产品将通过汇源的营销中心进行销售。我们认为，汇源此举将借助三得利在产品研发方面优势进军茶饮料市场。维持“买入”评级。我们预计公司之净利润于FY2014-FY2016分别达到人民币4.01亿、4.98亿及6.66亿，年复合增长率43%。我们认为公司经营面进入持续改善的通道，品牌价值有望得到体现。维持“买入”评级，目标价6.7港元。

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