客户端 查看最新行情

安装新浪财经客户端：随时随地手机看港股 无限免费股价提醒

　　中集安瑞科 (3899 HK, 买入)：13 财年业绩符合预期，能源装备业务是未来发展动力，维持“买入”评级

　　分析师：曹福达 (ft.cho@htisec.com)/ 梁诗鸣

　　业绩强劲增长，符合预期。中集安瑞科13 年收入录得23%同比增长至99.8亿元人民币，净利润同比上升28%至9.73 亿元人民币，符合预期。从地域上看，公司57%的收入来自中国，余下的海外收入部分则在欧洲、美国及亚洲其他地区均匀分布。

　　各项业务全面增长。公司的总毛利率同比小幅增长0.8 个百分点至20.3%，得以严格控制的销售和管理费用使得净利率同比上升0.3 个百分点至9.7%。能源、化工和液态食品三大业务经营利润全面增长，分别同比增长34%，17%和1 倍，从而适度转变了其经营利润结构，由12 财年的55:41:4 转变为13财年的57:37:6。

　　能源装备领导业务发展稳健。在其当前核心业务能源装备中，中集安瑞科在压缩天然气和液化天然气设备生产商中居于领先位置。据管理层介绍，公司核心产品包括液化天然气拖车、液化天然气储罐、压缩天然气拖车、储气瓶组、压缩天然气加气子站和液化石油气拖车等。公司能源装备业务在13 年实现了同比26%的收入增长至53.7 亿元人民币，其中液化天然气、压缩天然气和液化石油气设备的销售比例约为50：40：10 。

　　从属业务发展同样发展可人。化工装备业务主要包括用于运输化工液体、液化气和低温液体的罐式集装箱和低温设备的生产和销售，2013 年实现了9%的收入增长，毛利率同比增长1.4 个百分点至18.9%，这是由更具增长前景的定制化产品推动的。此外，液态食品装备业务销售收入同比增长0.5 倍，主要得益于2012 年9 月并入公司的Ziemann 的全年贡献。预计14 财年营收维持高双位数增长。根据国内最新的天然气定价方案，天然气价格相对柴油和液化石油气仍便宜15%，即使未来气价再次适度提升，也难以改变液化/压缩天然气相对柴油和液化石油气的成本经济性优势。我们预计在其核心能源装备业务的带动下，公司营业收入和净利润在14-15 财年将实现高双位数的增长。我们维持对公司的“买入”评级，调整目标价至14.00 港元，相当于18 倍的14 财年预期市盈率，以及1 倍的市盈增长比(PEG)。

进入【新浪财经股吧】讨论