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　　金天医药集团 (2211.HK)

　　中国东北部的药店及药品分销商翘楚

　　现价： HK$2.60 潜在上升空间： +35% 目标价： HK$3.50

　　我们首次覆盖金天医药 (2211.HK)，给予“买入”评级，目标价为3.50 港元。金天医药是中国东北部其中一家领先的药店及药品分销商。以销售及分销特许产品和独家分销的产品，及以直接供给 (省却非必要的分销程序) 的经营模式令公司的毛利率高于同业。金天医药专注于中国东北地区发展，相较全国平均，东北地区的基数较低，成本较低，因此业务增长亦较理想。公司目前拥有约800 间药店，计划于2014 年及2015 年分别收购200 间及70 间药店。分销方面，管理层有意收购一家分销商，能于2013 年底的3500 家客户的基础上再新增约1,100 家客户。我们的目标价为3.50 港元，相当于14.1 倍的2014 年市盈率，潜在升幅达35%。

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