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　　华瀚生物制药(587,买入)：中药业务稳定增长，提升目标价至2.7 港元，维持买入评级

　　上半财年保持稳定增长

　　公司上半财年销售收入同比增长14.6%，其中传统中药占比68.6%，较去年同期增长28.3%；归属股东盈利2.05 亿港元，同比增长20.52%；摊薄每股盈利8.1 港仙。公司未派发中期股息。医保独家品种依然是增长主要动力，其中芪胶升白胶囊大幅增长75%；预计全年销售近5 亿；OTC 产品妇科再造丸半年增长45%，全年销售将超过4 亿港元。

　　易孚易贝拓展科室，金紫肽开局不错

　　生物制药依然以一类新药易孚易贝为主，两个品种半年销售2.6 亿同比增长39%；其中易贝由于对小面积创伤口愈合疗效明显，已经由皮肤科拓展至其他科室如妇产科用于产妇伤口愈合治疗。预计易孚易贝全年销售超5 亿；小分子肽保健产品“金紫肽”目前主要依托广东和四川等地的美容院线展开销售，预计全年超过6 千万销售额。

　　与北生所合作展开

　　附属公司贵州泛特尔与北京生物制品所(北生所)签订合作协议，双方成立各持49%及51%权益的合营公司，北生所承若将转让三种产品(人胎盘片、人胎盘血白蛋白注射剂及人胎盘组织液注射剂)予合营公司，并于适当时候将其51%股权转让予贵州泛特尔。交易完成后，贵州泛特尔将完全拥有这三个生物制品所有权。

　　社保基金入股改善股东结构

　　公司于4 月16 日以2.02 港元每股的价格配售5800 万股新股予社保基金旗下管理基金。配售完成后社保基金合计持有公司1.83%权益。社保基金入股一方面是对公司基本面和经营前景的认可，同时也将改善公司的股东结构。

　　提升目标价至2.7 港元，维持买入评级

　　我们将公司盈利预测调升-2%-4%，预计13-15 财年录得盈利分别为4.18 亿/5.28 亿及6.61 亿港元；对应每股盈利为0.14/0.18/0.27 港元。我们将公司目标价提升至2.7港元，相当于2013/14 财年15 倍预测市盈率。公司目前每股现金超过0.8 港元，中药业务超过20%的盈利增长提供足够安全边际，生物制药除了易孚易贝和金紫肽未来仍有很大潜力可挖。目标价较现价有23.85%的上升空间，维持买入评级。

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