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　　中国黄金国际 (2099.HK)成本高企致中期业绩低于预期

　　公司上半年实现营业收入1.54 亿美元，同比增长20.0%，实现净利润2,509 万美元，同比减少16.6%。公司实现每股基本收益0.063 美元。公司矿产金、矿产铜的产量低于预期，主要由于：(1) 长山壕矿金矿、甲玛铜矿阶段性遭遇低品位矿带，单位成本同比上升导致毛利率下滑； (2) 甲玛矿位于高海拔地区，1 季度自然条件恶劣导致矿石处理量下滑。

　　未来看点：(1) 两个矿山2 季度矿石品位环比小幅回升，成本高位回落。与管理层沟通了解到，两矿山7-8 月份的矿石品位进一步上升，有助于下半年成本下降。(2)公司依托母公司集团的平台优势，具有海外资源收购的潜力。

　　我们下调公司2012/13 年的产量预期，下调EPS 预测至US$0.15/0.19，并调低目标价至HK$24.8，对应2012/13 年市盈率21.1x/12.7x。下调评级至“长线买入”。