本文来自“雪球”，作者“屡战屡败DD”。
简单看了下公司。产品是精密机床，是日资企业在中国设厂做的。因为不是中国人自己的公司，没有什么进口替代的主题，所以我很无感。不过投资经理对这只股票非常看好，人家是人生赢家，愿意投资肯定有原因。
分析了一下，主要原因如下：
1)公司的估值便宜，发行价格对应2018财年(2018.3.31)的市盈率是7.2—8.8倍。 主要还是因为今年设备补库存的周期，机床啊、注塑机啊都卖得很火爆。人家海天国际今年收30%+的同比增长(净利润扣非+44% YoY)，各大投行给津上机床中国的指引更是净利润同比增长70%。
2)母公司在日本上市，信息公开披露，所以子公司财务造假概率低。而且我发现这帮投资港股的人对日资企业有种莫名的好感。母公司日本津上代码6101，30亿人民币市值，15倍P/E。(过去两周股价又涨了，估值不止这个数了现在)
3)下游订单按终端用户细分，IT手机等占比1/3，所以投资经理认为可以提高估值。今年错过的一只大牛股就是鸿腾精密(6088.HK).....当时怎么看怎么一般，因为在制作连接器的同行业公司里面，它家毛利率并不高，可是人家是苹果产业链啊，所以股价硬是涨了一波.....津上机床中国其实历史上也拿过两次苹果的订单。 股票有些瑕疵，就是公司市值有点小，大的买方会担心流动性。
根据最新的IPO中签结果，发行价格应该是5.6HKD，所以对应2017财年(2017.3.31)的市盈率是15倍，对应2018财年(2018.3.31)的市盈率是8.8倍。
募资金额5亿港币左右，其中1/3是旧股，旧股由3家日本公司做基石投资者认购，包括法那克FANUC Corporation，SMC Corporation，Tokyo Seimitsu东京精密。法那克可是世界知名的公司啊，什么机器人，机床，精密零部件它家都有做......
我认为18财年的净利润实现有一定确定性：
1)首先，公司2018财年第一季度收入同比增长84%，实现利润大约占全年指引的36%。在招股说明书中，公司展示了母公司(在东京上市)披露的津上机床中国2017.3.31-2017.6.30三个月的收入利润，5.9亿元人民币营业收入(对比去年同期3.2亿元)，以及8200万元人民币的营业利润(毛利润减去行政费用和管理费用)。
2)各大投行给的指引大概都是这个数字，而且同行业今年增长都不错。注塑机算是和机床比较接近的行业，下游行业很多都重合，比如汽车零配件、家电、3C 等。 海天国际中报收入30%+的同比增长(净利润扣非+44% YoY)，伊之密中报收入45%同比增长，归母净利润同比增长161%。
3)根据招股书，下游订单IT手机等占比1/3,汽车占比1/3，其他还包括工程机械等。 手机IT方面主要做过手机边框等。据了解，公司历史上拿过2次苹果大单(跟苹果谈好，把机床供给6家企业)。 今年这几个下游行业，尤其手机IT和工程机械，都应该能带动增长。
同行业比较：
津上机床中国的P/B计算，净资产中已计入上市募资所得款。
因为日本上市的母公司P/E 15倍，津上机床中国或许可以做到15倍。注意到海天国际的估值现在是17年15倍PE。友佳国际是一家市值较小的公司，可能大家关注不多。它也是制造销售机床，侧面了解好像今年增长不错。
津上精密取2017/3/31年报
公司的毛利率不算高。根据招股书，津上收入的5%要上交给母公司 (相当于毛利率直接减去5%)，作为技术使用费;另外研发投入也计入毛利率。 和友佳国际[2398.HK]比较，他们一台机床卖40多万，津上卖30多万。友佳做的机床和津上不太一样，友佳以加工大件为主，龙门等。津上以加工小件为主，客户、行业等不同。
津上精密取2017/3/31年报。
津上精密的净利率不算太低，和友佳国际比较。根据招股书，主要是因为公司销售费用率低，因为完全使用分销商(200多家)，分销商能赚取10%价差。
2007/1/5-2017/9/8 母公司日本津上的股价走势，代码6101。 母公司30亿人民币市值，15倍P/E。公司和日本母公司约定，生产不同型号产品，不产生直接竞争。
据了解，公司和国际竞争对手比较，价格比国际客户低。有些国际客户的机床，做得比较高端，但市场对这类产品需求量也没那么大。国内的机床企业主要还是数控做不过外资。(国内的华中数控、广州数控还是不能和外资竞争)。另外，国内一些精密零部件也做不过外资，比如导轨、丝杠等。大规模生产，精度也比不上。
公司海外收入占比不小。
有效税率比较高，接近30%，可能和出口或者外资控股有关。
（编辑：陈嘉林）
进入【新浪财经股吧】讨论
